30/10/2024 – دليل تمهيدي للانتخابات الأمريكية: التداول بين ترامب وهاريس
ربما بدأت أسواق المال والمراهنات في توقع فوز ترامب، لكن الانتخابات لا تزال متقاربة للغاية بالنسبة لمعظم المراقبين. وتُعد بيانات استطلاعات الرأي في الولايات المتأرجحة الرئيسية ضمن هامش الخطأ.
من المرجح أن يكون لسياسة ترامب تأثير أكبر على السوق من تأثير هاريس – أ) فهي تمثل الوضع الراهن و ب) من غير المرجح أن يتمكن الديمقراطيون من تأمين الكونغرس.
يركز تحليل ترامب على التوسع المالي والتجارة (التعريفات الجمركية)، مما سيؤثر على توقعات التضخم (بالزيادة) ويميل إلى ممارسة تأثير قوي في أسواق الخزانة والعملات الأجنبية، ولكنه سيشهد أيضًا إقبالًا على المخاطرة في أسواق الأسهم مع تفضيل الأسهم الأمريكية الدورية على غيرها. كما سننظر في تخفيضات الضرائب كجزء من سياسة ترامب الاقتصادية، مع احتمال التفكير في إلغاء ضريبة الدخل تمامًا. أما تحليل هاريس، فسيركز على التراجع عن بعض عناصر تحليل ترامب قبل الانتخابات، والتأثير المحتمل لزيادة الضرائب على الأرباح، وإعادة تأكيد قوى الاقتصاد الكلي الأوسع.
استطلاعات الرأي: الانتخابات متقاربة للغاية بحيث لا يمكن التنبؤ بالفائز.
لكننا سنحاول على أي حال – فقد اتجه السوق بوضوح نحو فوز ترامب. يقول ستان دراكنميلر إن السوق يبدو ” مقتنعًا تمامًا بفوز ترامب”. لقد استفاد ترامب من “مفاجأة أكتوبر”.
الشكل 1: استطلاعات الرأي الوطنية
يُظهر موقع RealClearPolitics سبب ميل السوق نحو فوز ترامب. ففي الأيام الأخيرة، تفوّق على هاريس في التصويت الشعبي. لا تعكس جميع استطلاعات الرأي هذا التقدّم (فموقع FiveThirtyEight، على سبيل المثال، لا يزال يُظهر تقدّم هاريس بفارق 1.4 نقطة في التصويت الشعبي)، ولكنه مؤشر على الاتجاه العام والزخم. إنها حقاً مفاجأة أكتوبر.
الشكل 2: تشير الاتجاهات التاريخية إلى تفوق ترامب هذه المرة
المصدر: RealClearPolitics
الشكل 3: أهم ساحات المعارك
المصدر: RealClearPolitics
استطلاعات الرأي في الولايات المتأرجحة عبر موقع FiveThirtyEight (29 أكتوبر )
ولاية بنسلفانيا: ترامب +0.3
ميشيغان: هاريس +0.5
كارولاينا الشمالية: ترامب متقدم بفارق 1.3 نقطة
نيفادا: ترامب +0.2
ويسكونسن: حتى
جورجيا: ترامب متقدم بفارق 1.6 نقطة
أريزونا: ترامب متقدم بفارق 1.9 نقطة
أسواق المراهنات: فوز ترامب
أشكك في مدى إمكانية الاعتماد على أسواق المراهنات للتنبؤ بنوايا التصويت. فعلى سبيل المثال، يُعدّ سوق “بولي ماركت” الذي يُستشهد به كثيرًا سوقًا خارجيًا، حيث يمكن أن تتأثر احتمالات التصويت بآراء عدد قليل من كبار المستثمرين. ويمكن دحض حجة “أن أموالًا حقيقية على المحك” بحقيقة أن الأمر لا يعدو كونه مدفوعًا برأي عدد قليل نسبيًا من الأفراد المحايدين.
الشكل 4: تشير أحدث توقعات بولي ماركت بوضوح إلى فوز ترامب
نتيجة متنازع عليها؟
إنّ أكبر حالة من عدم اليقين التي تواجه السوق لا تكمن في فوز ترامب أو هاريس، بل في ما إذا كانت النتيجة ستُصبح محلّ نزاع حقيقي. استغرق إعلان فوز بايدن رسميًا أيامًا في الانتخابات السابقة، بينما طعن ترامب في النتيجة حتى تنصيبه في يناير تقريبًا. يكمن الخطر مجددًا في عدم استعداد أيٍّ من الطرفين للاعتراف بالهزيمة، ما قد يُؤدي إلى صراع قانوني محتدم، قد يستمر نظريًا لأسابيع على الأقل. هذه النتيجة تحمل أكبر احتمالية لتأثير سلبي على السوق.
نتوقع أن تكون الأمور متقلبة ليلة الانتخابات. ستكون التصريحات أو الشائعات المتعلقة بالولايات المتأرجحة الرئيسية مثل بنسلفانيا ذات أهمية خاصة، وقد تكون الأسواق التي تعتمد على الخوارزميات حساسة بشكل خاص للمخاطر المتعلقة بالعناوين الرئيسية.
نظراً لتقارب نتائج استطلاعات الرأي، تخلق الانتخابات حالة من عدم اليقين الشديد، حيث يحاول المتداولون توقع نتيجة حاسمة. وستتأثر السياسات الرئيسية، لا سيما تلك المتعلقة بالتجارة والتعريفات الجمركية وتوقعات الدين الأمريكي، بشكل كبير بالنتيجة، وبالتالي ستؤثر النتائج على تحركات الأسعار.
أكبر المخاطر ستكون إذا تم الطعن بشدة في نتيجة الانتخابات بعد ذلك من قبل الحزب “الخاسر” – وهذا على الأرجح هو الخطر الرئيسي الذي يجب على الأسواق مراعاته.
لا تُجيد الأسواق تسعير الأحداث المتطرفة ذات الاحتمالية المنخفضة، أي الأحداث ذات التأثير الكبير والاحتمالية المنخفضة. يكاد يكون من المستحيل تسعير هذه الأحداث المتطرفة؛ إذ يميل المستثمرون إلى التمني ألا تحدث. على سبيل المثال، لم تُسعّر الأسواق حربًا مع أوكرانيا، ولا جائحة. كما أن الحرب الأهلية الأمريكية لا تُسعّر لأسباب واضحة، لكن ربع الأمريكيين يخشون هذه النتيجة بعد انتخابات 5 نوفمبر. من الواضح وجود قلق كبير بشأن ما سيحدث بعد الانتخابات، ومع ذلك لا ينعكس هذا القلق حاليًا في الأسواق المالية. لكن محاولتي اغتيال دونالد ترامب خلال الحملة الانتخابية تُشيران إلى أن خطر العنف السياسي حقيقي للغاية. قد يكون فرز الأصوات مجرد بداية لعملية جديدة ستُعاني الأسواق المالية لفهمها.
الآثار المترتبة على السياسات وردود فعل السوق
العجز: في ازدياد مستمر
كان الاستثمار طويل الأجل في الذهب هو الخيار الأمثل خلال العام الماضي، حيث حقق مكاسب بنسبة 50% منذ 7 أكتوبر 2023، بينما حقق الاستثمار طويل الأجل في البيتكوين مكاسب بنسبة 65% تقريبًا هذا العام. ويُنظر إلى كلا الخيارين كمؤشرين على ارتفاع العجز والتضخم.
قال المستثمر الأسطوري ستان دراكنميلر عن “اقتصاديات بايدن” والعجز الحكومي الحالي: “لو كنت أستاذاً، لأعطيته علامة رسوب. لا تزال وزارة الخزانة تنفق كما لو كنا في حالة كساد اقتصادي. لدينا عجز في الميزانية بنسبة 7% في ظل التوظيف الكامل… هذا أمر غير مسبوق”.
إلى أين سيؤول بنا هذا؟ لا بدّ من حساب عسير. تساءل بول تيودور جونز في مقابلة مع قناة سي إن بي سي الأسبوع الماضي : “السؤال هو: هل سنشهد بعد هذه الانتخابات لحظة مينسكي هنا في الولايات المتحدة وأسواق الدين الأمريكية؟ هل سنشهد لحظة مينسكي ندرك فيها فجأة أن ما يتحدثون عنه مستحيل مالياً؟”
إن السياسات الاقتصادية لكلا المرشحين ستؤدي إلى زيادة عجز الميزانية. يبلغ الدين القومي الأمريكي حوالي 28 تريليون دولار، أي ما يعادل تقريبًا 100% من الناتج المحلي الإجمالي. ويتوقع مكتب الميزانية في الكونغرس أن يتجاوز هذا الرقم 51 تريليون دولار، أو 122% من الناتج المحلي الإجمالي، خلال العقد القادم.
يراهن أصحاب المليارات على انخفاض عائدات سندات الحكومة الأمريكية، إذ ترتفع هذه العائدات ليس فقط بسبب البيانات الاقتصادية الأمريكية القوية، بل أيضاً بسبب توقعات الأسواق بفوز ساحق للجمهوريين . ومهما كانت نتيجة الانتخابات، فإن العجز هو الخاسر الأكبر.
أيد ترامب العديد من المقترحات المتعلقة بالسياسات الضريبية، مثل تمديد الأحكام المنتهية لقانون تخفيض الضرائب والوظائف لعام 2017، ويوصي بتخفيضات إضافية في معدل ضريبة الشركات إلى 15%. كما يؤيد ترامب إلغاء ضريبة الدخل على استحقاقات الضمان الاجتماعي.
يتوقع خبراء جامعة بنسلفانيا أن يؤدي هذا إلى زيادة العجز الأولي بمقدار 5.8 تريليون دولار على مدى السنوات العشر القادمة وفقًا للنموذج التقليدي، وبمقدار 4.1 تريليون دولار وفقًا للنموذج الديناميكي الذي يشمل تأثيرات التغذية الراجعة الاقتصادية. سيرتفع الناتج المحلي الإجمالي قليلًا في البداية، لكنه سينخفض في نهاية المطاف مقارنةً بالوضع الحالي، وفقًا لنموذجهم، حيث سينخفض بنسبة 0.4% في عام 2034 وبنسبة 2.1% خلال 30 عامًا. وستكون أوضاع الأسر ذات الدخل المنخفض والمتوسط والعالي أفضل في عامي 2026 و2034.
ستؤدي مقترحات هاريس الضريبية والإنفاقية إلى زيادة العجز الأولي بمقدار 1.2 تريليون دولار على مدى السنوات العشر القادمة وفقًا للأسس التقليدية، وبمقدار 2.0 تريليون دولار وفقًا للأسس الديناميكية التي تشمل انخفاض النشاط الاقتصادي، في حين سينخفض الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.3% بحلول عام 2034 وبنسبة 4% خلال 30 عامًا. وقد تناولنا الخطط الاقتصادية لترامب وهاريس في حلقة حديثة من برنامج “الاستدانة المفرطة” .
على الرغم من أن كلا المرشحين، وفقًا للتحليل، سيزيدان من العجز، إلا أننا ما زلنا أمام نتيجة ثنائية تُولّد تقلبات ومخاطر غير متكافئة، وهو ما يظهر جليًا في مؤشر MOVE لتقلبات سوق سندات الخزانة. ويشير مؤشر MOVE إلى أن نطاق النتائج المحتملة لهذه الانتخابات أوسع بكثير من جميع الانتخابات الأخرى منذ عام 1988 .
من المرجح أن يؤدي سيناريو فوز الجمهوريين الساحق إلى زيادة العجز الفيدرالي أكثر من النتائج الأخرى.
التجارة والتعريفات الجمركية
“بالنسبة لي، أجمل كلمة في القاموس هي كلمة “التعريفة الجمركية”. إنها كلمتي المفضلة.” – دونالد ترامب.
سيتأثر أداء سوق الأسهم بنتيجة الانتخابات، لكن الكثير سيتوقف على ما إذا كان هاريس أو ترامب سيحصل على الأصوات اللازمة في الكونغرس لتمرير تشريعات ضريبية رئيسية. وقد أجرى بنك أوف أمريكا تحليلاً قطاعياً ، وذكر أن اقتراح هاريس برفع ضريبة الشركات من 21% إلى 28% سيؤدي إلى انخفاض ربحية السهم بنسبة 5%، بينما سيؤدي اقتراح ترامب بخفض ضريبة الشركات من 21% إلى 15% إلى زيادة ربحية السهم بنسبة 4%.
ستكون الحروب التجارية أداة ضغط كبيرة أخرى على أسواق الأسهم – ففي ولايته الأولى، كانت الأسواق الناشئة وأوروبا (باستثناء المملكة المتحدة) من بين الأسواق ذات الأداء الضعيف بشكل واضح.
ستكون أسواق الصرف الأجنبي حساسة لمخاطر الانتخابات. قد يعكس ارتفاع الدولار الأمريكي مؤخرًا بعضًا من إعادة تقييم الصفقات في ظل ترامب، إلا أنه من الصحيح أيضًا أننا شهدنا إعادة تقييم كبيرة من جانب البنوك المركزية. فقد تبنى البنك المركزي الأوروبي دورة تيسير نقدي أكثر قوة؛ وشهدت المملكة المتحدة انخفاضًا حادًا في التضخم (مما أدى إلى انخفاض حاد في عوائد السندات الحكومية والجنيه الإسترليني)، وتترقب اليابان صعوبات سياسية وتباطؤًا في التضخم. هذا يعني أنه قد يكون هناك مجال لمزيد من الارتفاع للدولار في أعقاب فوز ترامب/اكتساح الجمهوريين.
حظيت أسواق الأسواق الناشئة بحماية نسبية بفضل جهود التحفيز الصينية الأخيرة، لكن هذا قد يُنذر برد فعل أعمق في حال فوز ترامب. من بين العملات التي تستحق المتابعة: البيزو المكسيكي، والريال البرازيلي، والراند الجنوب أفريقي، والزلوتي البولندي، والدولار النيوزيلندي، والفورنت المجري، والتي تكبدت أكبر الخسائر في الأيام التي أعقبت فوز ترامب مباشرةً في انتخابات 2016. كما تُعد عملات اليوان الصيني، واليورو، والدولار التايواني، والبات التايلاندي مؤشرات واضحة لتأثير الرسوم الجمركية. ستكون جميع هذه العملات حساسة للنتيجة، وستتحرك بشكل فوري ليلة الانتخابات حتى قبل حسم النتيجة النهائية. راقبوا الولايات المتأرجحة تحسبًا لتقلبات حادة في البيزو المكسيكي واليوان الصيني في الأسواق الناشئة، بينما يُعد الدولار الأسترالي والدولار النيوزيلندي الأكثر عرضة للتأثر بين عملات مجموعة العشر.
سيناريوهات الانتخابات
اكتساح جمهوري كامل
إليكم ما قاله ترامب ماكس: فيما يتعلق بالسياسة، فإن فوز الجمهوريين بالرئاسة ومجلسي الشيوخ والنواب سيؤدي إلى إلغاء بعض بنود قانون خفض التضخم، وفرض المزيد من الرسوم الجمركية على الصين، وتخفيف القيود التنظيمية، وخفض ضرائب الشركات، وتمديد التخفيضات الضريبية للأفراد، وسيكون له أثر إيجابي كبير على الاقتصاد الأمريكي. في الواقع، لوّح ترامب بفكرة إلغاء ضريبة الدخل تمامًا ، معتمدًا على الرسوم الجمركية وحدها لتمويل الحكومة. ورغم أن هذا يبدو مستبعدًا، نظرًا لصعوبة دعم الكونغرس ذي الأغلبية الجمهورية له، إلا أنني أتصور سيناريو يُقدم فيه الرئيس ترامب، بصلاحياته الكاملة، على هذا التخفيض الضريبي الجذري والنهائي.
من المتوقع أن يُرجّح سيناريو اكتساح الجمهوريين الكامل كفة بيع سندات الخزانة الأمريكية (وفقًا لاستراتيجية PTJ/Druckenmiller)، مع ترجيح ارتفاع العائدات وازدياد انحدار منحنى العائد. وقد يتجاوز عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات نسبة 5% بنهاية العام. ويشير الانفصال الأخير بين عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات وعائد النفط إلى تأثير واضح لسياسات ترامب.
في الواقع، ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات بنحو 70 نقطة أساس منذ أن خفض الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في 18 سبتمبر. ورغم أن هذا ليس بالأمر غير المألوف، ويعكس أيضاً تجدد الثقة في قوة الاقتصاد الأمريكي بعد صدور أرقام قوية عن الوظائف غير الربحية، إلا أنه يعكس أيضاً توقعات بفوز ترامب – ففي عام 2016، ارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات بمقدار 50 نقطة أساس في الأسبوع الذي تلا الانتخابات.
ستكون القطاعات الصناعية والمالية والطاقة والعملات المشفرة من بين القطاعات الأكثر تفضيلاً، كما أن أداء القطاعات الدورية الأمريكية سيكون جيداً.
من المرجح أن يتم بيع أي شيء معرض للتعريفات الجمركية الصينية، بينما سيتم شراء الشركات الصغيرة والشركات الأمريكية المحلية التي تدعم شعار “لنجعل أمريكا عظيمة مرة أخرى”.
الرئيس ترامب، والكونغرس المنقسم
سيكون هذا أشبه بفترة حكم ترامب المخففة – رسوم جمركية، ضرائب أقل، ولكن مع قدر أكبر من عدم اليقين بشأن القدرة على تحقيق تخفيضات إيجابية للمخاطر. أعتقد أنه سيؤدي إلى انتعاش اقتصادي، لكن ليس بالقدر الذي سيحققه فوز ساحق للحزب الجمهوري. سيرتفع عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، بنسبة 4.5% على الأقل، وستكون القطاعات المتضررة هي نفسها التي يشملها سيناريو الفوز الساحق.
هاريس رئيسة، كونغرس منقسم
هذه النتيجة، بفوز الحزب الجمهوري بمجلس الشيوخ، ستؤدي إلى تغييرات محدودة في الوضع الراهن. ويمكن توقع أداء ضعيف في سوق الأسهم حتى نهاية العام، حيث سيشهد السوق انفراجة بعد الانتخابات، ولكنه سيتراجع أيضاً عن بعض جوانب استراتيجية ترامب، لا سيما فيما يتعلق بالتعريفات الجمركية وأسعار صرف العملات الأجنبية.
اكتساح ديمقراطي كامل
كان الإجماع هو أن هذا لن يحدث (أظهرت استطلاعات الرأي في الولايات أن الجمهوريين من المرجح أن يفوزوا بمجلس الشيوخ) – لكن السباقات على المجلس الأعلى قد تكون أقرب مما تفترضه الأسواق.
في حال فوز الديمقراطيين، سيزداد نفوذ الجناح الإصلاحي والتقدمي في الحزب. ومن المرجح أن يكون لهذا تأثير سلبي على أسواق الأسهم، نظراً لتوقعات المزيد من القوانين واللوائح الضريبية المرتفعة.
نيل ويلسون
كبير محللي السوق في Finalto
جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.