وحتى أنت يا PPI؟
احذروا من منتصف مارس… واصلت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعها هذا الأسبوع بعد أن جاء تضخم أسعار المنتجين في الولايات المتحدة أعلى من المتوقع، عقب ارتفاع مؤشر أسعار المستهلكين. وارتفع عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.3%، متداولاً صباح اليوم عند 4.285%، مما دفع سعر الذهب إلى مزيد من التذبذب عند 2170 دولارًا مع اقتراب اكتمال نموذج العلم، ودعم الدولار الأمريكي. وتراجعت الأسهم – والسؤال المطروح هو: هل سيؤثر استمرار ارتفاع العوائد على أسواق الأسهم؟
من المؤكد أن الأسواق تتساءل عما إذا كان بإمكان الاحتياطي الفيدرالي الالتزام بخفض أسعار الفائدة في يونيو. كان تقرير مؤشر أسعار المنتجين آخر البيانات الاقتصادية الرئيسية قبل اجتماع الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل، ويأتي عقب تقرير مؤشر أسعار المستهلك الذي أشار أيضًا إلى استمرار ضغوط التضخم. ارتفع مؤشر أسعار المنتجين إلى 1.6% في فبراير، من 0.9% سابقًا، وكانت الزيادة الشهرية البالغة 0.6% هي الأسرع منذ أغسطس. في الوقت نفسه، ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي بنسبة 3.2% على أساس سنوي في فبراير. بقي مؤشر أسعار المستهلك الأساسي عند مستوى ثابت عند 3.8% على أساس سنوي، من 3.9% على أساس سنوي في يناير، بينما ظل مقياس التضخم “الفائق” دون تغيير عند 4.3% على أساس سنوي. بلغ معدل التضخم الأساسي السنوي لمدة 6 أشهر 3.8%، ومعدل التضخم السنوي لمدة 3 أشهر 4.3%. هذه ليست أرقامًا تُربط عادةً بخفض أسعار الفائدة، لكن السوق لم يُبدِ رد فعل مبالغ فيه. هناك العديد من الأسباب التي قد تدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض أسعار الفائدة في يونيو، حتى وإن بدا ذلك غير مناسب.
مؤشر أسعار المنتجين أعلى من المتوقع… هل هذا يعني وداعاً لخفض سعر الفائدة في يونيو؟ يشير السهم إلى “نقطة التحول” التي اتخذها الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر.
المصدر: مكتب إحصاءات العمل الأمريكي
fred.stlouisfed.org
كما علقت بعد اجتماع ديسمبر: “هل كانت تلك لحظة آرثر بيرنز؟ يبدو أن باول يتخلى عن قناع فولكر ويتجه نحو قناع بيرنز.”
شهدنا خلال الشهر الماضي انخفاض احتمالات السوق لخفض أسعار الفائدة في يونيو من أكثر من 80% إلى حوالي 60%. وقد جاء معظم هذا التحرك لاستبعاد خفض أسعار الفائدة في يونيو خلال الأسبوع الأخير عقب صدور بيانات مؤشر أسعار المستهلك ومؤشر أسعار المنتجين.
كما أشرتُ في ديسمبر: “أعلن جاي باول النصر على التضخم، والسوق يحتفل بهذا الانتصار. السؤال هو: هل جاء ذلك مبكراً جداً؟ لا يمكن إنكار انخفاض التضخم، ولكن يبدو أن “الخطوة الأخيرة” أصبحت أكثر صعوبة .”
لذا، يتوقف الكثير على قرارات الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع المقبل. سيكشف لنا مخطط النقاط الجديد الكثير عن مدى حذر الأعضاء في الأسابيع الأخيرة. حتى لو لم تُغير أرقام هذا الأسبوع بشكل جذري التوقعات لشهر يونيو – فلا يزال هناك متسع من الوقت – فقد يكون لها تأثير كبير على توقعات أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة بشأن التضخم الأساسي لأسعار نفقات الاستهلاك الشخصي، وعلى آرائهم بشأن تخفيضات أسعار الفائدة لهذا العام.
الأمر أكثر تعقيدًا مما قد توحي به بيانات التضخم، فالمعاناة قادمة لا محالة، وقد يقرر الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في الصيف لتجنب الركود، مع تحمل ارتفاع التضخم كثمن لذلك. وتشهد مكونات التوظيف في مؤشر مديري المشتريات انكماشًا، ويشير مسح الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة إلى أن التوظيف في الشركات الصغيرة هو الأضعف منذ مايو 2020، كما تباطأ معدل الاستقالات بشكل ملحوظ. إضافةً إلى ذلك، هناك العديد من عمليات التسريح المعلنة على نطاق واسع بين أصحاب العمل الكبار.
معدلات الإقلاع عن التدخين تعود إلى مستويات ما قبل جائحة كوفيد-19
انخفض التضخم إلى مستوى باتت فيه أسعار الفائدة الحالية مقيدة، ويمكن تفسير خفضها ببساطة على أنه تحوّل نحو وضع أكثر حيادية. وتعتقد لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية حاليًا أن سعر الفائدة المحايد يبلغ حوالي 2.5%، ما يعني ضرورة خفضها بمقدار 300 نقطة أساس للوصول إلى هذا المستوى. لذا، كان السوق، بشكل عام، مطمئنًا إلى حد كبير حيال هذه الأرقام المتعلقة بالتضخم.
وتذكروا، هذا عام انتخابات – قد يتعرض باول لضغوط شديدة من وزارة الخزانة لخفض سعر الفائدة. لذا، حتى لو أظهر التضخم علامات على التسارع والتوسع مجدداً، فهذا لا يعني بالضرورة إلغاء خفض يونيو فجأة.
كما قلت كثيراً العام الماضي، سيتعين على البنوك المركزية قبول ارتفاع التضخم وقد تغير في نهاية المطاف قواعد اللعبة.
وكما يقول بنك أوف أمريكا اليوم: ” يتجه مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي/الأساسي في الولايات المتحدة نحو 3.6-4.0% بحلول يونيو عندما يتوقع الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة؛ وهذا يعني ضمناً أن الاحتياطي الفيدرالي يتسامح مع ارتفاع التضخم (مما يخفف عبء الدين الأمريكي)؛ ضعف مصداقية السياسة = ضعف العملة… لماذا وصلت العملات المشفرة والذهب إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق ؟”
سمعنا همساتٍ حول السماح للبنوك المركزية برفع أهداف التضخم، وكنتُ أقول منذ فترة إن البنوك المركزية ستضطر، صراحةً أو ضمناً، إلى التسليم بأنها لن تعود إلى نسبة 2%. وربما يصبح هذا القبول الضمني سياسةً مُعتمدةً بحكم الأمر الواقع. ستُفقد المصداقية، ولكن ما المشكلة؟
وأعود إلى خطاب كريستين لاغارد في أبريل الماضي، والذي أعتقد أنني كررته الأسبوع الماضي. قلت حينها إن هذا ” إشارة إلى أننا على وشك الدخول في حرب اقتصادية طويلة الأمد (وربما حرب حقيقية)، وستتطلب تعبئة الدولة والشعوب – ستعمل البنوك المركزية في العالم المتقدم (الاحتياطي الفيدرالي، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك إنجلترا، وبنك كندا، وبنك الاحتياطي الأسترالي) معًا لتنسيق الإنفاق المالي وكبح العائدات”.
ارتفاع الأسعار لفترة أطول يعني التضخم، وليس بالضرورة أسعار الفائدة.
يُعد اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي واحداً من عدة اجتماعات للبنوك المركزية ستُعقد الأسبوع المقبل.
بنك اليابان
شهدت اليابان، مع اختتام مفاوضات الأجور، أكبر زيادات في الرواتب منذ نحو ثلاثة عقود، مما يمهد الطريق لاجتماع بنك اليابان الذي يختتم يوم الثلاثاء. وأشارت مصادر إلى أن مفاوضات الأجور قد تتضمن ما يكفي لتبرير تغيير السياسة النقدية في اجتماع مارس، مع أن صناع القرار قد يختارون الانتظار حتى أبريل. وصرح محافظ البنك، كازو أويدا، أمام البرلمان هذا الأسبوع قائلاً: “إن نتائج مفاوضات الأجور السنوية لهذا العام حاسمة” لتحديد موعد خروج بنك اليابان من سياسة أسعار الفائدة السلبية. وذكرت وكالة جيجي أن بنك اليابان يخطط لإنهاء أسعار الفائدة السلبية في اجتماع الأسبوع المقبل. لم تكن مصادر بنك اليابان وتسريباته دقيقة دائمًا، ولكن سواء كان ذلك في مارس أو أبريل، يبدو أن البنك على وشك اتخاذ القرار. تراجع الين مجددًا يوم الجمعة بعد انخفاضه طوال الأسبوع، ولكن هل ترغب في بيع الين قبل هذا الاجتماع؟
بنك الاحتياطي الأسترالي
لا يُتوقع أي تغيير من جانب بنك الاحتياطي الأسترالي يوم الثلاثاء، مع أن المزيد من الحديث عن احتمال رفع أسعار الفائدة سيكون له تأثير إيجابي على السوق. أبقى البنك المركزي سعر الفائدة القياسي عند أعلى مستوى له في 12 عامًا، وهو 4.35%، في فبراير الماضي بفضل انخفاض التضخم، إلا أن محضر الاجتماع أظهر أن صناع السياسة ناقشوا رفع أسعار الفائدة. وأشار بنك الاحتياطي الأسترالي إلى أنه “لا يمكن استبعاد زيادة أخرى في أسعار الفائدة”، لكن الأسواق ترى في ذلك مجرد تلاعب بالسوق يهدف إلى منع المستثمرين من توقع الكثير من التيسير النقدي هذا العام. وقد انخفض سعر صرف الدولار الأسترالي مقابل الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ خلال الجلستين الأخيرتين مدفوعًا بقوة الدولار الأمريكي.
بنك إنجلترا
لا يُتوقع أي تغيير يوم الخميس، لكن بنك إنجلترا يتوقع انخفاض التضخم إلى 2% خلال الشهرين المقبلين، مما يمهد الطريق أمام لجنة السياسة النقدية للتحرك بسرعة أكبر نحو خفض أسعار الفائدة مقارنةً ببعض البنوك الأخرى. أو ربما لا، إذ يُتوقع أن ينخفض التضخم إلى 2% ثم يعاود الارتفاع إلى 3% لاحقًا هذا العام. صرّح محافظ بنك إنجلترا، أندرو بيلي، بأن المملكة المتحدة “قريبة من التوظيف الكامل أو في أوج ازدهاره”، ويبدو أقل قلقًا بشأن دوامة الأجور والأسعار. كما انخفض نمو الأجور أيضًا، حيث دفع تقريرٌ مُخيبٌ للآمال حول الوظائف المتداولين إلى تقديم توقعاتهم بأن يخفض بنك إنجلترا أسعار الفائدة في يونيو بدلًا من أغسطس. مع ذلك، من المُقرر أن يرتفع الحد الأدنى للأجور في المملكة المتحدة بنسبة 10%، ولا يزال نمو الأجور مرتفعًا نسبيًا عند حوالي 6%. ستنتظر الأسواق لمعرفة ما إذا كان بنك إنجلترا مستعدًا لتبني فكرة خفض أسعار الفائدة في يونيو أم سيُبقي على نظرة أكثر حذرًا. أُفضّل أن يُشدد البنك على ضرورة وجود المزيد من الأدلة على انخفاض التضخم قبل اتخاذ أي خطوة. شهد الجنيه الإسترليني أداءً جيدًا هذا العام، حيث اختبر مستوى 1.29 دولارًا قبل أن يتراجع مع تجدد عمليات شراء الدولار الأمريكي.
البنك الوطني السويسري
قد يكون البنك الوطني السويسري أول من يخفض أسعار الفائدة، إذ انخفض معدل التضخم وفقًا لمؤشر أسعار المستهلك إلى 1.3% في يناير/كانون الثاني مقابل توقعات بلغت 1.7%، كما كان عليه الحال في ديسمبر/كانون الأول. وأظهر هذا الانخفاض المفاجئ أن التضخم كان أقل من توقعات البنك الوطني السويسري للربع الأول، مما دفع الكثيرين إلى التكهن بأن البنك المركزي سيخفض أسعار الفائدة هذا الشهر. ومع ذلك، قد يفضل البنك الانتظار حتى التحركات المحتملة للبنك المركزي الأوروبي وبنك الاحتياطي الفيدرالي في يونيو/حزيران. ويعتقد كارستن جونيوس، كبير الاقتصاديين في بنك جيه سافرا ساراسين، أن على البنك الوطني السويسري المضي قدمًا في خفض أسعار الفائدة، قائلاً إن الخطوة المبكرة ستكون “أفضل ضمان” ضد التضخم السلبي. وكتب على موقع “ذا ماركت” التابع لصحيفة “نويه تسويرشر تسايتونغ”: “لقد تمكن البنك الوطني السويسري من إعادة التضخم إلى النطاق المستهدف. ومن خلال خفض أسعار الفائدة في اجتماعه المقبل للسياسة النقدية في 21 مارس/آذار، يمكنه المساعدة في الحد من المبالغة الحقيقية في تقييم الفرنك السويسري ودعم عودة الاقتصاد إلى النمو المحتمل”.
مرجع:
ملخص بيان صحفي لمؤشر أسعار المنتجين – نتائج شهر 2024 (bls.gov)
ملخص مؤشر أسعار المستهلك – نتائج شهر 2024 (bls.gov)
تقرير الوظائف – الاتحاد الوطني للأعمال المستقلة
محافظ بنك إنجلترا يقول إن الاقتصاد البريطاني يقترب من مستوى التوظيف الكامل – بلومبيرغ
نيل ويلسون
كبير محللي السوق في Finalto
جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.