نظرة استشرافية للبنك المركزي الأوروبي: هل سيتم التخلي عن النهج التدريجي؟
إلى أين تتجه أسعار الفائدة؟ سيقدم البنك المركزي الأوروبي بعض الإجابات على هذا السؤال عند إعلانه قراره بشأن أسعار الفائدة يوم الخميس. والسؤال الذي يتردد صداه في الاجتماع هو ما إذا كان صناع السياسة سيتخلون تمامًا عن النهج التدريجي للتيسير النقدي الذي اقترحوه في سبتمبر، أم سيلتزمون بالخطة التي وُضعت في الاجتماع السابق. انخفض التضخم، ويبدو أن المخاطر تميل أكثر نحو الجانب السلبي فيما يتعلق بالأسعار والنمو. ويبدو أن خفضًا بمقدار 25 نقطة أساس، يُقر بمخاطر انخفاض النمو والاتجاه الانكماشي الأخير، مع غياب الكثير من التوجيهات المستقبلية، والتزام البنك المركزي الأوروبي بنهجه القائم على اتخاذ القرارات في كل اجتماع على حدة، هو النتيجة الأكثر ترجيحًا. وبينما لا يستبعد خفض سعر الفائدة هذا الأسبوع اتباع نهج تدريجي، فقد ترى الأسواق خلاف ذلك.
أظهرت البيانات الصادرة يوم الجمعة 27 سبتمبر/أيلول أن مؤشر أسعار المستهلكين المجمع للسلع والخدمات في فرنسا سجل أدنى مستوى له على الإطلاق في شهر سبتمبر/أيلول. كما شهدنا أضعف معدل تضخم شهري للسلع في سبتمبر/أيلول منذ عام 2009، وأضعف معدل تضخم شهري للخدمات على الإطلاق. وبحسب الأرقام المعدلة ، انخفضت الأسعار عموماً بنسبة 1.1% في سبتمبر/أيلول مقارنةً بالشهر السابق، مع إمكانية اعتبار دورة الألعاب الأولمبية سبباً محتملاً. ومع ذلك، فإن هذا يُفاقم الصورة القاتمة التي تلوح في الأفق في أوروبا.
بافتراض حدوث خفض في أسعار الفائدة، سينصبّ اهتمام السوق بشكل أساسي على التوجيهات المتعلقة بالتخفيضات المستقبلية، وما إذا كان البنك المركزي الأوروبي سيرسل إشارةً إلى حاجته إلى تعديل سياساته النقدية. لكن لا ينبغي لنا افتراض أن الخفض أمرٌ مفروغ منه؛ ففي سبتمبر، كان البنك المركزي الأوروبي واثقًا إلى حد كبير من أن وتيرة التيسير التدريجي مناسبة. وقد خفّض توقعاته للنمو والتزم بهذا النهج، فهل تغيّر الكثير منذ ذلك الحين؟ صحيح أن التضخم قد انخفض بشكل ملحوظ، لكن تضخم أسعار الخدمات لا يزال عند حوالي 4% . ونظرًا لأن مجلس الإدارة بدا وكأنه يتبنى نهجًا أكثر تدرجًا في سبتمبر، فإن أي خفض هذا الأسبوع سيشير إلى رغبة في تفضيل النمو على أي مخاوف متبقية بشأن التضخم. وقد يشير أيضًا إلى أن البنك المركزي الأوروبي يشعر بأنه قد تأخر كثيرًا عن الركب بسبب توخي الحذر المفرط.
مفاجآت صقرية؟
تذكر أن توقعات موظفي البنك المركزي الأوروبي في سبتمبر/أيلول قد أخذت في الحسبان بالفعل انخفاض النمو، في حين أن الانخفاض الأخير في معدل التضخم يشير إلى أنه سيكون أقل من التوقعات، حيث توقعت توقعات الموظفين ارتفاعًا طفيفًا في نهاية العام. لذا، في حين أنه من المرجح جدًا أن يخفض البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة، فقد تكون لديه مفاجأة متشددة فيما يتعلق بالتوجيهات – فالأسواق مستعدة بالفعل للتيسير النقدي، مع انخفاض اليورو إلى أدنى مستوى له في شهرين قبل الاجتماع. لا يمكن للبنك المركزي الأوروبي أن يتخلف كثيرًا عن الركب لفترة طويلة، ولكن أي شيء يميل ولو قليلاً إلى النهج التدريجي الذي اتبعه في سبتمبر/أيلول قد يؤدي إلى إعادة تسعير متشددة في أسعار الفائدة قصيرة الأجل ويعزز اليورو، حتى لو لم يستمر ذلك طويلًا. وقد نرى البنك المركزي الأوروبي يبقي على سياسته النقدية – يبدو أن الإبقاء على السياسة النقدية التيسيرية أو الخفض المتشدد هما السيناريوهان الأكثر ترجيحًا. فهم ليسوا مستعدين للاستسلام بعد، على الرغم من أن الأسواق قد تشهد خفضًا هذا الأسبوع حيث يعترف البنك المركزي الأوروبي ضمنيًا، إن لم يكن صراحةً، بأنه يتخلى عن النهج التدريجي.
ومع ذلك، يشير التباين في الأداء الاقتصادي بين الولايات المتحدة ومنطقة اليورو إلى احتمال حدوث مزيد من الضعف في اليورو، حيث تعيد الأسواق تقييم توقعاتها بشأن أسعار الفائدة النهائية لكل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي. وبناءً على ذلك، فإن خفض أسعار الفائدة اليوم أو الإبقاء عليها ليس بنفس الأهمية التي قد تبدو عليها للوهلة الأولى. كما أن الحرب التجارية، في حال فوز دونالد ترامب بالرئاسة، ستكون عاملاً سلبياً آخر على اليورو يجب أخذه في الاعتبار ضمن تفاصيل السياسة النقدية.
تتوقع الأسواق خفضين إضافيين بنسبة 25 نقطة أساس هذا العام، وخفضاً آخر بنسبة 100 نقطة أساس العام المقبل. في نهاية المطاف، بالنسبة لليورو، ستكون وتيرة وتوقيت الخفض أقل أهمية من النتيجة النهائية.
جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.
