ما الذي يحدث في سوق النفط؟

شهدت حرب يوم الغفران عام 1973 ارتفاع أسعار النفط أربعة أضعاف وأزمة طاقة عالمية: هل سيحدث هذا مرة أخرى؟

غزت إسرائيل لبنان، وردّت إيران بالهجوم عليها. ويبدو أن الصراع في المنطقة يتسع نطاقه، وأن الأطراف المتحاربة عازمة على خوض معركة طويلة الأمد.

ارتفعت أسعار النفط بقوة هذا الأسبوع مباشرةً بعد الهجوم على إسرائيل. وقفز سعر خام برنت بنحو 8%، وهو في طريقه لتحقيق أفضل أداء أسبوعي له منذ أواخر عام 2023. تراجع الارتفاع في البداية كما حدث في أبريل، لكن الموجة الصعودية الأخيرة بدت وكأنها جاءت بعد أن أشار الرئيس بايدن إلى أن الولايات المتحدة تدرس إمكانية شنّ إسرائيل ضربات على البنية التحتية النفطية الإيرانية . إلا أن المكاسب المحتملة تبدو محدودة مقارنةً بما كنا نتوقعه. ما الذي يحدث؟

لقد تناولنا في حلقة البودكاست لهذا الأسبوع موضوع السلع الأساسية بما في ذلك النفط. (تحذير للمشتري: تم تسجيل هذا قبل الهجوم الإيراني على إسرائيل).

قصير

أحد أسباب عدم ارتفاع السوق بشكل ملحوظ حتى الآن هو التمركزات. فسوق العقود الآجلة يعاني من نقص حاد في النفط . ولم يسبق أن كانت صناديق التحوط متشائمة بهذا القدر بشأن النفط الخام . يسود السوق جو من السلبية بسبب توقعات فائض كبير في المعروض العام المقبل. ويُنظر إلى حزمة التحفيز الصينية على أنها لم تحقق هدفها في تحقيق انتعاش اقتصادي كبير، وهناك مخاوف كبيرة بشأن تراجع الطلب في أوروبا.

لذا، قد يكون جزء كبير من الارتفاع ناتجًا عن تغطية مراكز بيع مكشوفة بناءً على تقييم المخاطر على المدى القريب، وليس عن إعادة تقييم جوهرية لسوق النفط. ولكن إذا حدث ذلك، فقد يكون سريعًا جدًا بسبب هذا الكم الهائل من عمليات البيع المكشوفة.

في الواقع، يشير التراجع في منحنى الأسعار إلى مخاوف حقيقية بشأن مستوى الطلب. وتشهد أسعار السوق الفورية ارتفاعاً ملحوظاً نتيجة المخاوف من الشرق الأوسط، إلا أن فائض العرض المتوقع العام المقبل يُبقي أسعار العقود الآجلة منخفضة بشكل ملحوظ. ومع زيادة إنتاج أوبك+، يزداد الضغط على المخزونات حتى وإن كانت شحيحة حالياً.

تخمة

يتوقع المشاركون في السوق أن تقوم منظمة أوبك وحلفاؤها من خارجها بزيادة إنتاج النفط في وقت لاحق من هذا العام. وتشير توقعات بنك أوف أمريكا إلى أن إنتاج النفط من خارج أوبك+، وخاصة من البرازيل وغيانا وكندا والولايات المتحدة، من المتوقع أن يرتفع بمقدار مليون برميل يومياً في عام 2024، وبمقدار 1.6 مليون برميل يومياً إضافية في عام 2025.

اختتم اجتماع اللجنة الوزارية المشتركة لمراقبة أوبك+ يوم الأربعاء، حيث أكد الوزراء على خطة بدء رفع الإنتاج في ديسمبر. ويبلغ إجمالي تخفيضات إنتاج أوبك+ حاليًا 5.86 مليون برميل يوميًا. وفي ديسمبر، سيرفع الأعضاء الإنتاج بمقدار 180 ألف برميل يوميًا مع بدء تخفيف التخفيضات.

لا ترغب السعودية في خسارة المزيد من حصتها في السوق. فبالإضافة إلى حصتها من تخفيضات أوبك+، أبقت السعودية طواعيةً مليون برميل إضافي يومياً خارج السوق. وقد حذر وزير الطاقة السعودي، الأمير عبد العزيز بن سلمان، من أنه إذا أصرت بعض الدول الأعضاء على انتهاك اتفاقيات حصصها بشكل مستمر، فقد تنخفض أسعار النفط إلى 50 دولاراً للبرميل.

إيران؟

تُساهم إيران بنحو 1.7 مليون برميل يوميًا في إمدادات النفط… ولدى تحالف أوبك+ طاقة إنتاجية فائضة تفوق هذا الرقم بكثير. ما أثار قلق السوق بشكل عام، أولًا، هو احتمال نشوب حرب شاملة، وثانيًا، وبشكل محدد، إغلاق مضيق هرمز، الذي يمر عبره نحو خُمس إمدادات النفط العالمية. وتقول غولدمان ساكس إن انخفاضًا مستمرًا في الإنتاج الإيراني بمقدار مليون برميل يوميًا سيؤدي إلى ارتفاع أسعار النفط إلى ذروتها العام المقبل بنحو 20 دولارًا للبرميل.

ليبيا

أعلنت ليبيا أمس أنها ستستأنف إنتاجها النفطي بالكامل ، ما سيعيد نحو 700 ألف برميل يومياً إلى السوق، معوضةً بذلك النقص الحاصل من إيران ودول أخرى في منطقة الخليج التي قد تتأثر بالنزاع أو بإغلاق خطوط الملاحة. وتنتج ليبيا حالياً نحو 1.2 مليون برميل يومياً، إلا أن هذا الإنتاج انخفض إلى نحو 450 ألف برميل يومياً وسط نزاع بين الفصائل السياسية المتنافسة في البلاد.

الماكرو

هل التوقعات الاقتصادية الكلية للنفط أكثر تفاؤلاً مما يشير إليه منحنى العائد المتراجع؟ يبدو أن التحفيز المالي والنقدي الصيني يُخفف من حدة الأزمة في أسواق الأسهم، وساهم في رفع أسعار بعض السلع الصناعية. لكن من غير الواضح ما إذا كان ذلك كافياً. يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمعدل 100 نقطة أساس خلال شهرين بينما لا يزال الاقتصاد مزدهراً. من المؤكد أن الاقتصاد الأمريكي أقل تأثراً بصدمات أسعار النفط في الشرق الأوسط مما كان عليه في سبعينيات القرن الماضي، مما سيحمي المستهلك الأمريكي إلى حد كبير. قد تكون أوروبا أكثر حساسية، وكذلك الصين. يُعد ارتفاع الدولار الأمريكي إلى أعلى مستوى له في ستة أسابيع (وهو ارتفاع ليس كبيراً تاريخياً) منطقياً في هذا السياق، فضلاً عن جاذبيته كملاذ آمن واسع النطاق.

الصين

لا يزال الطلب الصيني ضعيفاً ويبدو أنه يزداد سوءاً. وقد ذكرت وكالة الطاقة الدولية مؤخراً أن المحرك الرئيسي لبطء نمو الطلب العالمي على النفط هذا العام هو “تباطؤ النمو السريع في الصين”، حيث انخفض استهلاك النفط على أساس سنوي للشهر الرابع على التوالي في يوليو بمقدار 280 ألف برميل يومياً.

وقالت وكالة الطاقة الدولية إن الطلب على النفط في الصين من المتوقع أن ينمو بمقدار 180 ألف برميل يومياً فقط هذا العام، “حيث يؤثر التباطؤ الاقتصادي واسع النطاق والتحول المتسارع من النفط إلى أنواع الوقود البديلة على الاستهلاك”.

في أغسطس، أظهرت البيانات أن مصافي التكرير في الصين قامت بتكرير حوالي 12.6 مليون برميل يومياً من النفط الخام، بانخفاض قدره 10% عن يوليو و17.5% على أساس سنوي، مما يشير إلى انخفاض الطلب على النفط إلى ما دون 12.5 مليون برميل يومياً. وهذا يعني انخفاض الطلب بنسبة 15% على أساس سنوي إلى أدنى مستوى له منذ أغسطس 2022، وارتفاع المخزونات بمقدار 3.2 مليون برميل يومياً في أغسطس، وهو أسرع معدل نمو منذ عام 2015.

1973؟

شهد النفط أكبر تحرك أسبوعي له منذ عام، لكنه لم يصل إلى مستويات قياسية: أعضاء منظمة أوبك الذين يمتلكون حوالي 5 ملايين برميل يومياً من الطاقة الإنتاجية الفائضة، والمخاوف بشأن الطلب الصيني، تُبقي المضاربين على انخفاض الأسعار سعداء.

وحتى لو ساءت الأمور كثيراً من الآن فصاعداً، أشك في أننا سنشهد تكراراً لسيناريو عام 1973. بل فكروا في حرب الخليج عام 1990، أو غزو روسيا لأوكرانيا.

يختلف وضع العرض اختلافًا جذريًا، لا سيما مع إنتاج الولايات المتحدة كميات قياسية من النفط الخام. لقد تغير العالم كثيرًا منذ ذلك الحين، حيث انخفضت كثافة الطاقة في الناتج المحلي الإجمالي بشكل كبير، وأصبحنا أقل تأثرًا بأسعار النفط نتيجة لذلك. من الواضح أن النفط لا يزال يتأثر بالوضع الجيوسياسي، لكن الاقتصاد العالمي قد يكون أقل تأثرًا بأسعار النفط.

نيل ويلسون

كبير محللي السوق في Finalto

جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.