تحفظات الدولار: هل يفقد العالم شهيته للأصول الأمريكية؟

هناك مقولة شائعة – بل ومبتذلة – في أوساط النظرية النقدية: “من الأسهل تخيّل نهاية العالم من تخيّل نهاية الرأسمالية”. فما هو مشروط تاريخيًا قد يتخذ، بمرور الوقت، مظهر الضرورة. وفي الوقت نفسه، يستطيع الكثير منا بسهولة تخيّل صدمة مدمرة، أو تمزق مفاجئ، حتى وإن كنا نأمل بتفاؤل ألا يحدث.

حتى وقت قريب، كان يُفترض عمومًا أن فقدان الثقة بشكل كبير في سندات الخزانة الأمريكية سيكون كارثيًا، مؤشرًا على كارثة عظيمة لدرجة أن أرصدة البنوك ستكون آخر ما يشغل بال أحد. بدا أن انهيار النظام المالي العالمي لن يتطلب أقل من حرب نووية أو مذنب فضائي مدمر.

في النهاية، لم يتطلب الأمر سوى رسم بياني ضخم من الورق المقوى يحمل أرقام تعريفات جمركية ضخمة بالمثل، ليدفع المستثمرين إلى بيع أصول الملاذ الآمن التي كانت تُعتبر تقليديًا الأكثر أمانًا. وقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات لاحقًا (حتى وقت كتابة هذا التقرير)، لكن المحللين قلقون بشأن دلالات هذه التحركات. فعلى سبيل المثال، حذرت وزيرة الخزانة السابقة جانيت يلين من أن رد فعل السوق يعكس “انخفاضًا مقلقًا في الثقة في صنع السياسات الأمريكية”.

ركود الدولار؟

ما الدليل على فرضية تراجع الثقة؟ جزئياً، يكمن الدليل في ضعف العملة الأمريكية في الوقت الراهن. وكما توضح مجلة الإيكونوميست، “لو كانت عوائد السندات ترتفع نتيجة لنمو اقتصادي أمريكي أقوى، لكان ذلك سيؤدي إلى ارتفاع قيمة الدولار. أما انخفاض قيمة الدولار فيشير إلى قلق المستثمرين بشأن استقرار الاقتصاد الأمريكي”.

تشير مجلة الإيكونوميست أيضاً إلى مخاوف تتجاوز الجوانب الاقتصادية، إذ ترى أن الإجراءات الأخيرة التي اتخذها الرئيس ترامب قد قوّضت المعايير السياسية التي يقوم عليها المجتمع الأمريكي ومؤسساته. وتقترح المجلة أن هذا التآكل في الثقة يمتد ليشمل النظام المالي نفسه.

على النقيض من ذلك، يشير تحليل أجرته مؤسسة آر بي سي إلى أن “تراجع العولمة” كان اتجاهاً حقيقياً بالنسبة للبعض. وبناءً على هذا التحليل، فإن التحدي الذي يواجه مكانة الدولار الأمريكي كعملة احتياط عالمية ليس صدمة مفاجئة، بل هو جزء من عملية ناشئة.

ومع ذلك، يجادلون بأنه “بالنظر إلى استعداد الولايات المتحدة المتزايد لاستعراض قوتها الاقتصادية، فسنندهش إذا لم تسعَ الدول إلى تحقيق توازن أفضل بين العرض والطلب الداخليين، مما يقلل اعتمادها على المستهلك الأمريكي”. ويرى البنك “احتمالاً حقيقياً أن تكون الرسوم الجمركية وتأثيرها على التجارة الدولية دافعاً لإعادة النظر في استراتيجية الاحتياطي”.

الأفضل حاليًا

من المرجح أن تُعيد السياسة التجارية الأمريكية الحالية تشكيل الاقتصاد العالمي في السنوات القادمة. لكن لا بد من التريث والنظر إلى الأمور من منظور أوسع. وكما أشار روبرت أرمسترونغ في صحيفة فايننشال تايمز، “من السابق لأوانه الجزم بأن هيمنة الدولار قد انتهت، وأن سندات الخزانة لن تُستخدم مجدداً للتحوط من المخاطر، أو أن تفوق أداء الأسهم الأمريكية أصبح من الماضي”.

ويشير ستيفن كامين إلى أنه خلال الاضطرابات الجمركية الأخيرة “توقف الدولار عن التصرف كعملة “لجوء إلى الأمان”، نحتاج إلى أن نضع في اعتبارنا أن “الدور البارز للدولار في التجارة والتمويل الدولي وحيازات الاحتياطيات متأصل في مكانه من خلال تأثيرات الشبكة والممارسات المؤسسية وعدم وجود عملات بديلة قابلة للتطبيق، وسيستغرق الأمر بعض الوقت حتى تتلاشى”.

مع ذلك، وفي ظل هذا المناخ من عدم اليقين، يراقب المتداولون عن كثب أي تحولات، مهما كانت مؤقتة، بعيدًا عن الأصول الأمريكية. على سبيل المثال، يمتلك المستثمرون غير الأمريكيين حاليًا ما يقارب 30 تريليون دولار من سندات الخزانة، أي حوالي 30% من إجمالي السندات. في الوقت نفسه، انخفض الدولار، ويكتسب اليورو زخمًا لدى المستثمرين الباحثين عن أصول آمنة.

جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.