وقد ورد على نطاق واسع أن الذهب قد تفوق على سندات الخزانة الأمريكية باعتباره “الأصل الاحتياطي الرائد في العالم”.

مصدر الخبر هو تقرير صادر عن البنك المركزي الأوروبي بعنوان “الدور الدولي لليورو، يونيو 2026”.

وفقًا لتقرير البنك المركزي الأوروبي، ارتفعت حصة الذهب في إجمالي الاحتياطيات الأجنبية الرسمية (التي تتكون من احتياطيات الذهب والعملات الأجنبية) إلى 27٪ بحلول نهاية عام 2025، متجاوزة احتياطيات اليورو (15٪) وسندات الخزانة الأمريكية (22٪).

ومع ذلك، وكما يوضح البنك المركزي الأوروبي، فإن “هذا التطور يعكس إلى حد كبير تأثيرات التقييم” بالنظر إلى أن “سعر الذهب ارتفع بنحو 60٪ و30٪ في عامي 2025 و2024 على التوالي، مما يزيد بشكل آلي من حصة الذهب في إجمالي الاحتياطيات الأجنبية الرسمية”.

“إن تصحيح تأثيرات التقييم هذه باستخدام سعر الذهب في نهاية عام 2023” يعطي نتيجة مختلفة تمامًا، حيث تبلغ حصة اليورو والذهب 16٪ من إجمالي احتياطيات النقد الأجنبي الرسمية، بينما تستحوذ سندات الخزانة على حصة أعلى تبلغ 26٪.

التراكم لا الاستبدال

بالطبع، لا ينبغي لنا المبالغة في التصحيح. فالعوامل التي تدفع الطلب على الذهب هي نفسها التي تدفع سعره، وبالتالي فإن هيمنة الذهب كحصة من قيمة إجمالي الاحتياطيات الأجنبية أمر بالغ الأهمية. وقد أبدت البنوك المركزية رغبة شديدة في الحصول على الذهب في السنوات الأخيرة.

لطالما كانت البنوك المركزية من المشترين الدائمين، والدوافع، بما في ذلك الجغرافيا السياسية، ومخاطر العقوبات، والسعي نحو التنويع، حقيقية. لكن الأمر لا يتعلق أيضاً باستبدال شامل.

كما يشير البنك المركزي الأوروبي، “تباطأت مشتريات البنوك المركزية من الذهب في عام 2025، ويعكس ذلك جزئياً ارتفاع أسعار الذهب إلى مستويات تاريخية، فضلاً عن الطلب القوي من المستثمرين من القطاع الخاص، إلا أنها ظلت مرتفعة”. بعبارة أخرى، يتصرف مديرو الاحتياطيات كما هو متوقع: فهم لا يسعون وراء الذهب بأي ثمن، ولا يتخلون عن الأصول المقومة بالدولار.