كيف يمكن للعملات الرقمية للبنوك المركزية أن تغير كل شيء (ولماذا من غير المرجح أن تفعل ذلك)

صرحت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، مؤخراً أمام المشرعين بأن التضخم آخذ في التراجع، لكنها حذرت من المخاطر الجيوسياسية والمخاوف التجارية. كما انتهزت الفرصة لتؤكد مجدداً على ضرورة وجود يورو رقمي، والذي قالت إنه سيضمن قدراً من الاستقلال الرقمي: “المدفوعات هي عماد اقتصادنا، ولا يمكن لأوروبا أن تتحمل الاعتماد المفرط على مزودي الخدمات الخارجيين”.

لا تُعدّ مخاوف لاغارد مفاجئة، بالنظر إلى الظروف الجيوسياسية، والتطورات المتسارعة في تقنيات وسلوكيات الدفع. ففي منطقة اليورو، انخفض استخدام النقد في عمليات الدفع داخل المتاجر من 79% إلى 59% بين عامي 2016 و2022. وفي بعض الدول، كالدنمارك ، يبرز هذا التوجه بشكل خاص، حيث تُفضّل أغلبية كبيرة من العملاء عدم استخدام النقد. علاوة على ذلك، تشير أبحاث سياسات الاتحاد الأوروبي إلى أن مزودي خدمات الدفع باتوا يُصدرون بطاقات صادرة عن أنظمة دفع دولية فقط، وهو وضع “يُشكّك في كفاءة السوق من حيث التكاليف والمنافسة والحوكمة، إذ لا يملك مزودو خدمات الدفع الأوروبيون تأثيرًا يُذكر على تطور السوق”.

أضف إلى ذلك الأسئلة الجيوسياسية الأوسع نطاقاً حول النظام الاقتصادي العالمي ( والتحدي الذي تشكله العملات المشفرة ) ويمكننا أن نفهم الدافع لدى صانعي السياسات للحفاظ على درجة من السيطرة على الأموال والمدفوعات.

لننتقل الآن إلى العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، وهي نسخة رقمية من العملة الورقية للدولة (أو المنطقة). على عكس البيتكوين أو العملات المشفرة الأخرى، تُعدّ العملات الرقمية للبنك المركزي عملة قانونية، وقيمتها تعادل قيمة العملة الورقية المتداولة. بعبارة أخرى، اليورو الرقمي هو، عمليًا، يورو. والجنيه الإسترليني الرقمي هو جنيه إسترليني. وهكذا.

وبدلاً من استبدال العملات الورقية الحالية، يتم الترويج للعملات الرقمية باعتبارها شكلاً تكميلياً للعملة المحلية التي يمكن استخدامها لإجراء المدفوعات الرقمية.

معنى المال

لكن ستكون هناك اختلافات عملية، وقد تترتب عليها عواقب وخيمة. فأسلوب تصميم العملات الرقمية للبنوك المركزية بالغ الأهمية، إذ ستحدد مواصفات العملة الرقمية الرسمية تأثيرها على القطاع المصرفي والنظام المالي برمته. وأي خطأ في هذا التصميم قد يُحدث اضطرابًا خطيرًا في الاقتصاد.

مما أدى إلى سحب جماعي للأموال من البنوك

ماذا لو أنشأ البنك المركزي محافظ رقمية مجانية وسهلة الوصول تُمكّن أي مقيم من تخزين عملته الرقمية بأمان وإجراء تحويلات أو مدفوعات فورية ومجانية؟ هل سيظلون بحاجة إلى البنوك؟

ولنفترض أن العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) تُدرّ فوائد، بحيث يحصل حاملوها على عائد على أصولهم الرقمية المدخرة. في هذه الحالة، سيكون من المنطقي نقل مدخراتك النقدية من البنك إلى محفظتك الرقمية. قد تشهد البنوك انخفاضًا في الودائع. على المدى القصير، قد يؤدي الحافز القوي لنقل الودائع النقدية إلى المحافظ الرقمية إلى سحب جماعي للودائع من البنوك. وقد يؤدي تصميم العملة الرقمية للبنك المركزي المبتكر إلى جعل البنوك غير ضرورية تمامًا.

هل هذه نهاية نظام الاحتياطي الجزئي المصرفي؟

يبدو خطر إلغاء دور البنوك كوسيط مالي وكأنه هاجس وجودي بالنسبة للمسؤولين التنفيذيين في البنوك. ولكن ما أهميته بالنسبة لنا؟ أولاً، لا تقتصر وظيفة البنوك على حفظ أموالنا فحسب، بل إنها في ظل نظام الاحتياطي الجزئي المصرفي، تقوم بخلقها . إن تعطيل هذه العملية سيؤدي إلى إعادة هيكلة جذرية للنظام النقدي، مع تداعيات واسعة النطاق على الاقتصاد. من حيث المبدأ، قد ينضب المعروض النقدي، مما يؤدي إلى شلّ الاستثمار وتوقف النمو.

هذا العرض المبسط ليس شاملاً بأي حال من الأحوال. (للاطلاع على نظرة عامة شاملة، يُرجى مراجعة ورقة مجلس الاحتياطي الفيدرالي هذه للاطلاع على ملخص البحث حول التداعيات الاقتصادية الكلية للعملات الرقمية للبنك المركزي). والخلاصة أن المال لا يوجد ببساطة: فالتقنيات والقرارات السياسية التي تؤثر على المعروض النقدي وطبيعة المال نفسها تلعب دورًا حاسمًا في تشكيل الاقتصاد بشكل عام، وبالتالي، حياتنا اليومية.

القلق من الوضع الراهن

تهدد العملات الرقمية للبنوك المركزية (CBDCs) بإحداث تحول جذري في اقتصادنا، سواءً كان ذلك إيجابياً أم سلبياً. ولكن هل سيحدث ذلك فعلاً؟ تشير ورقة عمل صادرة عن البنك المركزي الأوروبي إلى تمييز بالغ الأهمية. ينبغي لنا ألا نقتصر على النظر في الآثار النظرية للعملات الرقمية للبنوك المركزية فحسب، بل أن ننظر أيضاً في كيفية تطوير البنوك المركزية للعملات الرقمية فعلياً. وكما توضح الورقة، “أعلنت جميع البنوك المركزية العاملة على العملات الرقمية للبنوك المركزية أنها لن تُدرّ عوائد، وأن حيازاتها ستكون محدودة، وأن إصدارها سيهدف إلى الحفاظ على دور النقود التي تصدرها البنوك المركزية في مدفوعات التجزئة في عالم رقمي”.

بمعنى آخر، فإن العملات الرقمية للبنوك المركزية – كما طرحتها البنوك المركزية – لن تحمل فوائد، وستكون هناك حدود لمقدار العملة الرقمية التي يمكن للفرد الاحتفاظ بها في محفظته (غير المصرفية).

تشير الورقة البحثية أيضًا إلى أن العملات الرقمية وأرصدة البنوك للمقيمين ستشكل فعليًا رصيدًا واحدًا للأموال، حيث يمكن لأصحاب الحسابات تحويل الأموال بسهولة بين هذه الحسابات. في النهج المقترح من البنك المركزي الأوروبي، إذا تجاوزت أرصدة محفظة العملة الرقمية للبنك المركزي القيمة المسموح بها، فسيتم تحويل الأموال تلقائيًا إلى حسابك المصرفي المحدد. وبالمثل، إذا كانت أموال حساب العملة الرقمية للبنك المركزي غير كافية لإجراء معاملة، فسيتم تحويل الأموال تلقائيًا من الحساب المصرفي المحدد.

بالنظر إلى الطابع المحافظ عموماً للبنوك المركزية، فإن هذه المقترحات ليست مفاجئة. قد تكون العملات الرقمية للبنوك المركزية متطورة، ولكن في عصر التكنولوجيا الثورية – حيث تشكل ابتكارات مثل العملات المشفرة تحدياً لسلطة البنوك المركزية – فإن مجرد الحفاظ على الوضع الراهن قد يتطلب مزيداً من التدخل.

آفاق جديدة للسياسة النقدية

في الوقت نفسه، لا ينبغي التقليل من شأن الإمكانات التحويلية للعملات الرقمية للبنوك المركزية. إذ يمكن أن تمنح هذه العملات البنوك المركزية خيارات أكثر دقة وابتكارًا في السياسة النقدية. فعلى سبيل المثال، يمكن أن يتخذ برنامج التحفيز شكل قيام البنوك المركزية بإضافة النقود الرقمية مباشرةً إلى محافظ المواطنين الرقمية (كشكل من أشكال “الدعم المباشر”).

تمنح العملات الرقمية القابلة للبرمجة من قبل البنوك المركزية مرونة أكبر. إذ يمكن للبنوك المركزية برمجة مدفوعات التحفيز بحيث يكون لها تاريخ انتهاء صلاحية محدد، ما يحفز المستفيدين على إنفاقها. أو يمكن برمجة المدفوعات بحيث لا يمكن استخدامها إلا لسلع أو خدمات معينة.

علاوة على ذلك، وكما تُقرّ ورقة البنك المركزي الأوروبي نفسها، تحتفظ البنوك المركزية بحقها في إدخال ميزات جديدة على العملات الرقمية للبنوك المركزية في المستقبل. وتُتيح هذه التقنية إمكانيات جديدة واسعة النطاق، بغض النظر عن خيارات السياسة الحالية.

أين ينتهي الأمر؟

تثير العملات الرقمية تساؤلات جديدة حول السيادة والسلطة. حتى الآن، قدمنا ​​حدود حسابات العملات الرقمية للبنوك المركزية كإجراء حكيم للحد من اضطراب النظام المالي. لكن من يحدد هذه الحدود، البنوك المركزية أم المشرعون؟ بعبارة أخرى، هل هي مسألة سياسية أم امتداد مستقل للسياسة النقدية للبنوك المركزية؟ هذه القضية تُعدّ بالفعل مصدر توتر في أوروبا ، وهي تذكير هام بأن التكنولوجيا والسياسة والسياسة النقدية لا تعمل بمعزل عن بعضها.

جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.