ما الذي يمكن توقعه من جاي باول في جيه هول؟
انطلقت ندوة جاكسون هول في وايومنغ، وكان خطاب جاي باول في وقت لاحق هو الحدث الأبرز.
موضوع الاجتماع هذا العام هو “إعادة تقييم فعالية وانتقال السياسة النقدية”.
– ماذا يعني هذا؟ بالنسبة لي، إنهم يعترفون بعدم تناسق تحركات السياسة النقدية (تأثير فوري أكبر عند الانخفاض مقارنة بالارتفاع)، وهو ما سيؤثر على الخروج من ذروة أسعار الفائدة.
لكن كل ما يهم الأسواق هو شهر سبتمبر وما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيُجري تخفيضات بمقدار 100 نقطة أساس هذا العام، الأمر الذي يجعل خطاب رئيسه باول محط الأنظار.
يبدو الآن من المسلّم به أن مجلس الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة الشهر المقبل. وهذا، للإنصاف، كان مفهوماً جيداً لدى الأسواق منذ فترة. لكن محضر اجتماع مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأخير في يوليو/تموز أكد أن “الغالبية العظمى” من صناع السياسة يؤيدون خفض أسعار الفائدة في سبتمبر/أيلول. في غضون ذلك، قد لا يكون سوق العمل الأمريكي في وضع جيد كما كان يُعتقد.
ترى لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أنه “إذا استمرت البيانات في الظهور وفقًا للتوقعات، فسيكون من المناسب على الأرجح تخفيف السياسة النقدية في الاجتماع القادم”. كما أشارت محاضر الاجتماع إلى أن “العديد” من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي اعتبروا موقف أسعار الفائدة تقييديًا، وأن “عددًا قليلًا من المشاركين” أيدوا خفضها في يوليو.
لقد تجاوزنا مرحلة الخوف من الركود الاقتصادي الحاد التي سادت مطلع أغسطس. وهذا يُخفف من إلحاح قيام الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر. لكن البيانات الاقتصادية ليست مبشرة للغاية: فقد انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي إلى أدنى مستوى له في ثمانية أشهر. ناهيك عن وضع سوق العمل.
أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل انخفاضًا حادًا في نمو الوظائف، حيث بلغ إجمالي التوظيف في القطاعات غير الزراعية في مارس 2024 -818,000 وظيفة (-0.5%). ويمثل هذا تصحيحًا حادًا بالنظر إلى أن متوسط النمو خلال السنوات العشر الماضية يبلغ حوالي -0.1%.
يعتقد جيسون فورمان أن تعديلات مكتب إحصاءات العمل لا تعني شيئاً. أختلف مع هذا التعميم المفرط للتغيرات. سوق العمل يشهد تباطؤاً، ولكنه يتراجع من وضع أضعف مما كان يُعتقد. لا تُعدّ البيانات السابقة ذات أهمية كبيرة، ولو كان سوق العمل يتحسن لما كان لذلك أي تأثير يُذكر. لكن سوق العمل يشهد تباطؤاً، ويتراجع من وضع أضعف مما كان متوقعاً.
يُصدر تقرير الوظائف لشهر أغسطس في السادس من سبتمبر. إذا ارتفعت نسبة البطالة إلى 4.4% أو 4.5%، فقد نشهد إعادة تقييم السوق لخفض محتمل في أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس في سبتمبر، وهو ما قد يؤثر سلبًا على الجزء الأمامي من منحنى العائد ويضر بالدولار الأمريكي.
لذا، يُتوقع خفض أسعار الفائدة الشهر المقبل، وربما يصل إلى 100 نقطة أساس بحلول نهاية العام. من المفترض أن يؤكد جاي باول الجزء الأول من هذا التوقع (خفض سبتمبر)، لكن من غير المرجح أن يُعلن موقفه بشكل قاطع بشأن الجزء الثاني (خفض 100 نقطة أساس هذا العام). بإمكانه الانتظار حتى السادس من سبتمبر للاطلاع على تقرير الوظائف.
في غضون ذلك، يبدو أن البنك المركزي الأوروبي على وشك خفض أسعار الفائدة مجدداً الشهر المقبل. وجاءت بيانات مؤشر مديري المشتريات لقطاع التصنيع الألماني سيئة كما كان متوقعاً، حيث انخفض إلى 42.1 من 43.2. أما قطاع الخدمات الفرنسي فقد حقق أداءً مذهلاً. لكن هذا لم يكن مفاجئاً على الإطلاق.
ثم وردت أنباء أخرى قد تدعم البنك المركزي الأوروبي في اتخاذ مزيد من إجراءات التيسير النقدي عاجلاً وليس آجلاً. فقد تباطأ نمو الأجور المتفاوض عليها إلى 3.55% في الربع الثاني من العام، مقارنةً بـ 4.74% قبل ثلاثة أشهر، ويعود ذلك بشكل رئيسي إلى تباطؤ النمو في ألمانيا. لطالما أكد البنك المركزي الأوروبي على أهمية بيانات الأجور المتفاوض عليها في تحديد توجهاته السياسية. وأظهرت نتائج اجتماع البنك المركزي الأوروبي أمس أن صناع السياسة لم يستبعدوا إمكانية خفض آخر في سبتمبر، لكنهم طلبوا المزيد من البيانات. وكانوا يدركون توقعات تباطؤ نمو الأجور، إلا أن البيانات المذكورة أعلاه تشير إلى أنهم ليسوا بحاجة للقلق. أعتقد أن ضعف بيانات مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في فرنسا وألمانيا، بالإضافة إلى تباطؤ نمو الأجور، يتيح المجال لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مرة أخرى. وتُعد بيانات الأجور دليلاً كافياً على أن التعويضات تسير في الاتجاه الصحيح.
نيل ويلسون
كبير محللي السوق في Finalto
جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.