البيتكوين: هل المخاطرة واردة أم واردة؟
تمامًا مثل مبتكرها ساتوشي ناكاموتو، الذي لا تزال هويته مجهولة، ظلّت عملة البيتكوين لغزًا محيرًا للمستثمرين منذ ظهورها عام 2009. فقد بلغت ذروتها عند أكثر من 73,000 دولار في منتصف مارس، فما الذي يفسر الدوافع وراء هذه الارتفاعات الهائلة في السعر؟ من جهة، يمكن النظر إلى البيتكوين كأصل “مُحفوف بالمخاطر”: فعلى الرغم من تقلباته العالية، إلا أن عوائده الكبيرة ارتبطت بتفاؤل عام في السوق. ومن جهة أخرى، يرى البعض أن البيتكوين يمكن أن يكون أصلًا “منعزلًا عن المخاطر”، على غرار المعادن النفيسة التي لجأ إليها المتداولون تاريخيًا خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي أو اضطرابات السوق؛ مما دفع البعض إلى تسميته “الذهب الرقمي”.
نظراً لعدم القدرة على التنبؤ بتقلبات سعر البيتكوين، فهو أشبه بـ”أصل شرودنغر”، إذ يقع في منطقة تراكب بين العديد من التفسيرات لتحركاته السعرية. هل يُعدّ البيتكوين وسيلة فعّالة للتحوّط ضد التضخم وعدم الاستقرار؟ أم أن الارتفاعات الأخيرة مدفوعة بتفاؤل عام في السوق؟ هل يتمتع البيتكوين بالنضج الكافي ليُعتبر “استثماراً آمناً” من قِبل السوق؟
البيتكوين كأصل “لتجنب المخاطر”
مع ازدياد شرعية البيتكوين، يزداد اهتمام المستثمرين الكبار بقيمة هذا الأصل الناشئ نسبيًا والذي لا يزال غير مثبت تمامًا. هناك حجتان تدعمان اعتبار البيتكوين أصلًا ملاذًا آمنًا: الأولى كأداة للتحوط ضد عدم الاستقرار، والثانية كأداة للتحوط ضد التضخم.
قد تُعزز طبيعة البيتكوين اللامركزية الادعاءات بإمكانية استخدامه كأداة تحوط ضد عدم الاستقرار في الأنظمة والأسواق المالية التقليدية. وتجادل كاثي وود، الرئيسة التنفيذية لشركة آرك إنفست، بأن “التخفيضات الهائلة في قيمة العملات”، مثل انخفاض قيمة النيرة النيجيرية والجنيه المصري، تُؤجج ارتفاع سعر البيتكوين، مما يدفع الناس إلى اللجوء إلى هذا المخزن اللامركزي للقيمة. ويكمن جوهر الحجة هنا في أن البيتكوين، لكونه غير مرتبط بأمان مؤسسة مالية مركزية واحدة، لا ينطوي على نفس مخاطر الطرف المقابل المرتبطة بهيئات مثل البنوك المركزية في نيجيريا أو مصر. ومن الأمثلة الأخرى التي نرى فيها هذا النوع من التحوط ضد عدم الاستقرار فعالاً بالنسبة للبيتكوين، انهيار البنوك الإقليمية الأمريكية في مارس 2023؛ حيث ارتفع سعر البيتكوين خلال تلك الفترة بنسبة 40%. هل يُعد هذا الربط بعيدًا عن الواقع؟ من الصعب بالتأكيد تصور أنه لو تعرضت شركة بلاك روك، وهي مشترٍ رئيسي للبيتكوين وصانع سوق لصناديق البيتكوين المتداولة في البورصة، لنفس الإخفاقات الهيكلية، لكان ذلك سيؤدي إلى أي مكاسب للعملة المشفرة.
في غضون ذلك، يثبت التضخم استمراريته، وقد يكون هذا عاملاً آخر يفسر ارتفاع قيمة البيتكوين. يوفر ارتفاع التضخم، إلى جانب التيسير المالي المفرط، أساسًا لما يُعرف بتجارة “تخفيض قيمة الدين”. صرّح زاك باندل، المدير الإداري للأبحاث في شركة إدارة أصول العملات الرقمية “غرايسكيل إنفستمنتس”، لصحيفة وول ستريت جورنال، بأنه “نعم”، يمكن استخدام البيتكوين بفعالية كأداة للتحوط ضد التضخم. ويرى باندل أن أحد العوامل التي تجعل البيتكوين أداة تحوط ممتازة ضد التضخم مقارنةً بالذهب هو “ندرته المضمونة”. ويشير باندل إلى أنه في حين أن إجمالي البيتكوين متاح بشفافية على سجل عام، فإن “الكمية المطلقة من الذهب التي ستوجد على الإطلاق غير معروفة”. وتزعم إحدى الدراسات البحثية وجود أدلة تدعم اعتبار البيتكوين “أداة للتحوط ضد التضخم، ولكن ليس ملاذًا آمنًا”. وقد وجد نموذج الانحدار الذاتي المتجهي (VAR) المستخدم في الدراسة أن “قيمة البيتكوين ترتفع في مواجهة صدمات التضخم (أو توقعات التضخم)”. مع ذلك، لم تكن النتائج بهذه البساطة، فقد وجدت الدراسة أيضًا أنه على عكس الذهب، تميل تحركات سعر البيتكوين إلى الانخفاض مع “صدمات عدم اليقين المالي”، مما يجعل مكانته كأصل ملاذ آمن أقل يقينًا. البيتكوين مليء بهذه التناقضات والشكوك، وتبقى الحقيقة أنه بدون سجل أداء مثبت، يظل السوق مترددًا إلى حد ما في وضع ثقته في البيتكوين على المدى الطويل.
البيتكوين كأصل “مخاطرة عالية”
بلغ سعر البيتكوين أعلى مستوياته على الإطلاق في منتصف مارس، حيث ارتفع بأكثر من 300% منذ أدنى مستوياته في بداية عام 2023، بينما ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 33% خلال الفترة نفسها. ورغم تفوق البيتكوين على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنحو عشرة أضعاف، فهل تشير هذه التحركات السعرية الإيجابية المماثلة إلى وجود علاقة بين البيتكوين وكونه أصلاً “مُقبلاً على المخاطرة” بدلاً من كونه أصلاً “غير مُقبل على المخاطرة”؟
أشار كيفن دافيت، رئيس قسم محتوى الخيارات في ناسداك، إلى وجود ارتباط قوي، وإن كان متقطعًا أحيانًا، بين البيتكوين ومؤشر ناسداك 100 (NDX)، حيث بلغ معامل الارتباط 0.805 في يناير. يشير هذا الرقم إلى ارتباط قوي نسبيًا، إلا أن حالات التباين ليست نادرة. وعلى وجه التحديد، أشار دافيت إلى أواخر عام 2019 ومنتصف عام 2021 كفترات انهار فيها الارتباط، حيث انخفض إلى -0.65 في عام 2019. وخلال هذه الفترات، لوحظ نمط حركة عكسية بين مؤشر ناسداك 100 وأسعار البيتكوين الفورية. وأوضح دافيت أن مثل هذه الارتباطات السلبية تظهر عادةً في أعقاب انخفاضات كبيرة في قيمة البيتكوين. تشير هذه الارتباطات إلى إمكانية اعتبار البيتكوين أصلًا “مُحفوفًا بالمخاطر”، لا سيما في أوقات انتعاش سوق الأسهم، لكن الأمور المتعلقة بهذه العملة الرقمية المتقلبة ليست بهذه البساطة.
على الرغم من شراء مؤسسات مالية مثل غرايسكيل وبلاك روك وفيديليتي مليارات الدولارات من عملة البيتكوين، إلا أن البنوك المركزية الكبرى لا تزال من أبرز الجهات التي تتحدى التفسيرات التضخمية وتفسيرات التحوط من عدم الاستقرار لارتفاع أسعار البيتكوين. وبالرغم من وجود بعض الاستثناءات (مثل السلفادور)، يبدو أن البنوك المركزية والحكومات غير مقتنعة إلى حد كبير بإمكانات البيتكوين كأصل ملاذ آمن. ويقول خوليو مورينو، رئيس قسم الأبحاث في كريبتو كوانت، إن البنوك المركزية ستكون “آخر من ينضم إلى موجة” شراء البيتكوين، إن حدث ذلك أصلاً. وتؤكد إيزابيل شنابل، عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي، أن “من غير المرجح أن يشتري البنك المركزي الأوروبي البيتكوين على الإطلاق”. وقد أثيرت بعض التكهنات حول احتمال امتلاك الصين سراً ما يزيد عن 6 مليارات دولار من العملات المشفرة بعد مصادرتها في عام 2019، إلا أن الحكومة الصينية، ظاهرياً، مناهضة بشدة للعملات المشفرة، حيث حظرت جميع معاملات العملات المشفرة قبل بضع سنوات. لا يتبنى النظام المصرفي المركزي فكرة “الذهب الرقمي”. ويأتي هذا التردد في تبني البيتكوين في الوقت الذي يشتري فيه كل من البنك المركزي الأوروبي والبنك المركزي لجمهورية الصين الشعبية الذهب بكميات قياسية تقريبًا. وتفسر غولدمان ساكس استمرار التزامها بشراء هذه الكميات الكبيرة من الذهب المادي بأنه نتيجة “حدث كبير للعزوف عن المخاطرة”. ويمكن اعتبار ذلك تأكيدًا على أن البنوك المركزية لا تزال تنظر إلى البيتكوين كأصل “مُحفوف بالمخاطر”.
يؤكد البروفيسور إسوار براساد، أستاذ السياسة التجارية بجامعة كورنيل، وجهة نظر البنوك المركزية الكبرى بشأن العملة الرقمية، حيث يرى أن البيتكوين لا يمكن استخدامه كمخزن للقيمة أو أداة للتحوط ضد التضخم، لأنه “لا توجد قيمة جوهرية للبيتكوين”. ويضيف أن هذا “لأنه أصل مالي قائم على المضاربة البحتة”، وأنه “لا يوجد نموذج تقييم” للبيتكوين. وبالنظر إلى افتقاره إلى سجل الذهب الحافل، الذي اعتُبر ذا قيمة منذ عام 3100 قبل الميلاد في مصر القديمة، فربما يفتقر البيتكوين ببساطة إلى النضج والثقة التاريخية الكافية ليُعتبر “استثمارًا آمنًا” من قِبل التيار السائد في الوقت الراهن.
مرجع:
وصل سعر البيتكوين إلى أعلى مستوى له على الإطلاق متجاوزاً 73000 دولار (yahoo.com)
كاثي وود تعزو صعود البيتكوين إلى انخفاض قيمة العملات الوطنية (yahoo.com)
هل يُعدّ البيتكوين وسيلة للتحوّط ضد التضخم؟ إليكم الحجج المؤيدة والمعارضة – صحيفة وول ستريت جورنال
البيتكوين: وسيلة للتحوط من التضخم، لكنها ليست ملاذاً آمناً – ساينس دايركت
زكريا ووكر
كاتب محتوى في شركة فاينالتو
جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.