شجرة المال السحري لماريو مارشال؟

يحمل تقرير ماريو دراجي الشامل حول حالة الاقتصاد الأوروبي عنوان “مستقبل القدرة التنافسية الأوروبية”. ويخلص إلى أن القدرة التنافسية لأوروبا ضعيفة، لا سيما بالمقارنة مع ديناميكية الاقتصادين الصيني والأمريكي.

تتنوع الحلول التي اقترحها الرئيس السابق للبنك المركزي الأوروبي، وتشمل إصلاحات تنظيمية لتشجيع الابتكار التكنولوجي، وتحسين التنسيق لتعزيز المؤسسات الأكاديمية في القارة. لكن الخلاصة هي أن أوروبا بحاجة إلى إنفاق المزيد. الكثير جدًا.

“لتحقيق الأهداف المحددة في هذا التقرير، هناك حاجة إلى حد أدنى من الاستثمار السنوي الإضافي يتراوح بين 750 و800 مليار يورو، استنادًا إلى أحدث تقديرات المفوضية، وهو ما يعادل 4.4-4.7% من الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي في عام 2023.”

ويضع التقرير هذه المبالغ في سياقها التاريخي بشكل مفيد: “للمقارنة، كان الاستثمار في إطار خطة مارشال بين عامي 1948 و1951 يعادل 1-2% من الناتج المحلي الإجمالي للاتحاد الأوروبي”.

اقترح نيل ويلسون، كبير محللي السوق في فاينالتو ومقدم بودكاست “أوفرليفرج “، أنه مع طموحات دراغي لاستعادة مجد أوروبا المتلاشي، علينا التخلي عن لقب “سوبر ماريو” واستبداله بـ” ميجا ماريو ” – أي “لنجعل أوروبا عظيمة مجدداً”. أقترح بديلاً: “مارشال ماريو”، مع العلم أن البعض قد يرى هذين اللقبين وجهين لعملة واحدة. (وبالطبع، كان المارشال الذي سُميت الخطة باسمه جنرالاً، ولكن دعونا لا نخوض في تفاصيل المصطلحات).

هل سيعيد مارشال ماريو أوروبا إلى مجدها الثلاثين أم أننا يجب أن نخبئ عملات كروجراند في مراتبنا؟ حسنًا، عليه أولًا أن يمول المشروع.

وكما كان متوقعاً، رفض وزير المالية الألماني بالفعل اقتراحاً بإصدار ديون مشتركة للاتحاد الأوروبي. وكان وزير المالية الهولندي حذراً بالمثل ، إذ قال: “ليست زيادة الأموال هي الحل دائماً”.

هل يتوقف اليورو هنا؟

في غضون ذلك، يُقال إن مسؤولي الاتحاد الأوروبي يحاولون إيجاد طريقة لتجديد سندات بمليارات الدولارات صدرت خلال جائحة كوفيد-19. وكما ذكرت صحيفة فايننشال تايمز ، فإن التحدي الذي يواجه بيروقراطيي بروكسل هو “كيفية ابتكار حل يتجاوز المعارضة الشديدة من عواصم مثل برلين والقيود القانونية الكبيرة، فضلاً عن كسب ثقة المستثمرين”.

هل سيكتشف صناع السياسات الألمان قريباً أنه في الحقبة (المفترضة) ما بعد الليبرالية الجديدة، فإن عبارة “لا يوجد بديل” تعني شيئاً مختلفاً تماماً؟

من وجهة نظر الاستثمار، تشير صحيفة فايننشال تايمز إلى أن السماح للاتحاد الأوروبي بتجديد الدين قد يجعل سندات الاتحاد الأوروبي أكثر جاذبية كفئة أصول.

قررت كل من MSCI وICE مؤخرًا استبعاد سندات الاتحاد الأوروبي من مؤشرات السندات السيادية الخاصة بهما. ويرى بعض المحللين أن التراجع عن هذه القرارات قد يُحدث تغييرًا جذريًا، مما يزيد الطلب والسيولة.

مع وجود حجة دراغي التكنوقراطية الشاملة لزيادة الاستثمار في الخلفية، ستظل السياسة المتعلقة بسوق السندات الأوروبية قضية ذات أولوية في بروكسل.

لمن هذا الدين على أي حال؟

إذن، هل هو ركود أم ديون متفاقمة؟ أي وثيقة سياسة صناعية جديرة بالثقة ستوضح سبب كونها ستغطي تكاليفها تقريبًا: “سيؤثر التحفيز المطلوب للاستثمار الخاص على المالية العامة، لكن مكاسب الإنتاجية يمكن أن تقلل التكاليف المالية”. قد يعني هذا أو لا يعني ترشيد الإنفاق: “إذا لم يتم تعويض الإنفاق الحكومي المتعلق بالاستثمار بوفورات في الميزانية من مصادر أخرى، فقد تتدهور الأرصدة المالية الأولية مؤقتًا قبل أن تُحدث خطة الاستثمار أثرها الإيجابي الكامل على الناتج”.

في النهاية، “إذا تم تنفيذ الاستراتيجية والإصلاحات الموضحة في هذا التقرير بالتوازي، فيجب أن يصاحب دفع الاستثمار زيادة كبيرة في إجمالي إنتاجية عوامل الإنتاج في الاتحاد الأوروبي”.

أما مدى تصديقك لهذا (ومقدار ما سيتم تنفيذه فعلياً من برنامج الاستثمار) فأتركه للقارئ.

مشروع يونيكورن

مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن دراغي لا يهتم فقط بحجم الاستثمار، بل أيضاً بمصادره وجودته، وكيفية تحديد المستثمرين للفرص. ويشير التقرير إلى أن الاتحاد الأوروبي يعتمد بشكل مفرط على التمويل المصرفي، وأن هناك نقصاً حاداً في المستثمرين الملائكيين، وأصحاب رؤوس الأموال المغامرة، ومستثمري الأسهم الخاصة القادرين على تمويل المشاريع الجريئة والمبتكرة والرائدة.

هل يمكن أن تكون توصيات دراغي المتعلقة بالبنية التحتية السياسية التكنوقراطية – إنشاء هيئة تنظيمية واحدة لسوق الأوراق المالية، وتبسيط عمليات المقاصة والتسوية، وتسوية الخلافات حول ضريبة الاستقطاع وقواعد الإعسار لبناء اتحاد قوي لأسواق رأس المال – بمثابة حافز لبناء بعض الشركات الأوروبية الناشئة ذات القيمة السوقية العالية التي تتفوق على غيرها في العالم؟

سيمون شير

كاتب محتوى في شركة فاينالتو

جميع الآراء والأخبار والأبحاث والتحليلات والأسعار والمعلومات الأخرى تُقدَّم كتعليق عام على السوق، وليست نصيحة استثمارية، ولا يُضمن تحقيق جميع النتائج المحتملة المذكورة. قد تكون المعلومات مستقاة من مصادر متاحة للجمهور، أو تقارير الشركات، أو أبحاث شخصية، أو استطلاعات رأي. الأداء السابق لا يُشير إلى الأداء المستقبلي. ينطوي التداول على مخاطر خسارة رأس المال. الخدمة متاحة للعملاء المحترفين فقط.