在颠覆性变革时代重新审视外汇风险与机遇

股票基金经理如何应对汇率风险？他们根本不理会，至少在可以避免的情况下是如此。《经济学人》略带调侃地指出：“预测收益本就令人头疼。 若还要为投资组合中的每家公司分别做预测，再将成本和收入按十来种货币拆分，最后还要与几年前由现已退休的财务主管制定的对冲安排进行抵消，情况就更糟了。毫不奇怪，这类分析往往会被扔进‘太难’的筐里。”

该刊物提出了一个严肃的观点：汇率波动为本已充满挑战的任务增添了额外的复杂性。近期及当前发生的事件使得管理这种波动变得可能更加困难，但也变得更加必要。

正如凯蒂·马丁在《金融时报》中所指出的，美国股票投资者“多年来几乎从未考虑过外汇风险。何必费那个劲呢？”投资组合主要集中于国内市场，美元的急剧贬值根本不是一个迫在眉睫的担忧。 然而，近期出现的动荡、关税以及更广泛的政策不确定性已打破了这种自满情绪，正如那条标题所精辟概括的：“美元疲软正将所有基金经理变成外汇交易员。”

外汇市场的新格局？

虽然投资组合经理可能将汇率波动视为一种麻烦，但对外汇交易员而言，正是这些波动才是一切工作的真正所在。

而2025年确实给了他们大量可操作的空间。4月，彭博社援引一位外汇交易员的话称，汇率波动“简直疯狂至极”。大约在同一时期，荷兰国际集团（ING）宏观经济研究主管将这一局面形容为“不仅混乱，简直疯狂”。

随着市场逐渐适应美国政策波动带来的“新常态”，新的机遇格局正在浮现。

美元作为全球避险资产的地位下滑，或许预示着市场波动性将加剧。但矛盾的是，在全球风险事件发生期间，美元的波动性反而有所减弱，这使得它对谨慎的投资者而言，作为避险资产的吸引力有所下降。

相反，正是这种稳定性使其作为套利交易的融资货币更具吸引力——交易员借入低成本的美元，用于投资收益率更高的新兴市场货币。

这种转变在某些方面令人意外：一种货币在失去“避险资产”地位的同时，却作为套利交易的基石而日益受到青睐，这在外汇市场上形成了一种崭新且有些出人意料的动态。

但正如彭博社最近的一份报告所指出的，美元波动性的降低使其作为融资工具的吸引力大于作为储备资产的吸引力。 据该报道称：“根据彭博社的计算，一种以美元融资、做多巴西雷亚尔、墨西哥比索、印度卢比、印尼卢比、南非兰特和土耳其里拉的套利交易，今年已获得8%的回报。”

这与套利交易中常用的其他发达市场货币形成了鲜明对比：“以日元、欧元和瑞士法郎为资金来源的类似投资组合，其回报率分别为2.6%、-3.3%和-2.2%。”

尽管美元作为全球储备货币地位的衰落可能被夸大了，但至少目前而言，股票基金经理、外汇交易员和普通投资者或许需要重新审视一些关于汇率风险的主流观点。

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