据 多家媒体报道，黄金已取代美国国债，成为“全球首要储备资产”。

该新闻的来源是欧洲中央银行一份题为《欧元在国际上的作用，2026年6月》的报告。

根据欧洲央行的报告，截至2025年底，黄金在官方外汇储备总额（包括黄金和外汇储备）中的占比已升至27%，超过了欧元储备（15%）和美国国债储备（22%）。

然而，正如欧洲央行所指出的，“这一变化在很大程度上反映了估值效应”，因为“2025年和2024年，金价分别飙升了约60%和30%，这自然推高了黄金在官方外汇储备总额中的占比”。

“若采用2023年底的金价对这类估值效应进行调整”，得出的结果则大不相同：欧元和黄金在官方外汇储备总额中的占比均为16%，而美国国债的占比则更高，达到26%。

积累而非替代

当然，我们不应矫枉过正。推动黄金需求的因素同样也是推动金价上涨的因素，因此黄金在外汇储备总价值中所占的主导地位意义重大。而且，近年来各国央行对黄金的需求也十分旺盛。

各国央行一直是黄金的坚定买家，推动这一趋势的因素——包括地缘政治、制裁风险以及资产配置多元化需求——确实存在。但这也不意味着黄金会全面取代其他资产。

正如欧洲央行所指出的，“2025年，央行购金步伐有所放缓，这在一定程度上反映了金价处于历史高位以及私人投资者需求强劲，但购金规模仍保持在较高水平。”换言之，储备管理者的行为基本符合预期：既不会不惜一切代价追逐黄金，也不会抛售美元资产。