马歇尔·马里奥的“魔法钱树”？

马里奥·德拉吉关于欧洲经济现状的重要报告题为《欧洲竞争力的未来》。他对欧洲竞争力的结论是：欧洲缺乏竞争力，尤其是与中、美两国的经济活力相比。

这位前欧洲央行行长提出的解决方案多种多样，包括通过监管改革来鼓励技术创新，以及加强协调以提升欧洲大陆的学术机构水平。但归根结底，欧洲需要增加支出。而且要大幅增加：

“根据欧盟委员会的最新估算，为实现本报告中提出的目标，每年至少需要额外投资7500亿至8000亿欧元，这相当于2023年欧盟国内生产总值（GDP）的4.4%至4.7%。”

该报告将这些数额置于历史背景中加以说明，颇具参考价值：“作为对比，1948年至1951年间马歇尔计划下的投资额相当于欧盟国内生产总值的1%至2%。”

Finalto首席市场分析师尼尔·威尔逊——《Overleveraged》播客的主持人——建议，鉴于德拉吉希望重振欧洲日渐式微的辉煌，我们应摒弃“超级马里奥”这一绰号，改称他为“MEGA马里奥”——即“让欧洲再次伟大”的推手。 我提个替代方案：马歇尔·马里奥，不过视乎你的视角，你可能会觉得这两者其实是一枚硬币的两面。（诚然，该计划所命名的马歇尔是一位将军，但我们不必在语义上纠缠不休。）

马歇尔·马里奥能否让欧洲重现“光辉三十年”的盛景，还是说我们该把克鲁格金币塞进床垫里？嗯，首先他得筹集资金才行。

不出所料，德国财政部长已否决了关于建立欧盟共同债务的提议。荷兰财政部长同样持节俭态度：“更多的钱并不总是解决问题的办法”。

欧元到此为止？

与此同时，据报道，欧盟官员正试图研究如何展期新冠疫情期间发行的数十亿欧元债券。据《金融时报》报道，布鲁塞尔官僚们面临的挑战在于“如何设计一个既能克服柏林等国家首都的强烈反对和重大法律限制，又能赢得投资者支持的解决方案”。

德国的政策制定者们是否即将发现，在（所谓的）后新自由主义时代，“别无选择”一词的含义已截然不同？

《金融时报》指出，从投资角度来看，允许欧盟展期债务可能会提升欧盟债券作为资产类别的吸引力。

MSCI和ICE近期均决定将欧盟债券从其主权债券指数中剔除。一些分析师认为，若撤销这些决定，可能会成为“游戏规则的改变者”，从而提振需求并增强流动性。

在德拉吉就加大投资力度所作的详尽技术性论述的背景下，欧洲债券市场的政治因素仍将是布鲁塞尔的优先议题。

说到底，这到底是谁的债务？

那么，是经济停滞还是债务螺旋式上升？任何像样的产业政策文件都会阐明为何这项政策几乎能实现自我平衡：“刺激私人投资所需的措施虽会对公共财政产生一定影响，但生产率的提高可以降低财政成本。” 这可能意味着需要节衣缩食，也可能不必如此：“如果与投资相关的政府支出无法通过其他领域的预算节省来抵消，在投资计划对产出产生全面积极影响之前，基本财政收支状况可能会暂时恶化。”

不过，归根结底，“如果本报告中概述的战略和改革能够同步实施，那么投资的推动应会伴随欧盟全要素生产率（TFP）的显著提升。”

至于您对此的认同程度（以及投资计划究竟能落实多少），我留给读者自行判断。

EUnicorn 项目

不过，值得注意的是，德拉吉关注的不仅是投资规模，还包括投资来源和质量，以及投资者如何发掘投资机会。 报告指出，欧盟过度依赖银行融资，而天使投资人、风险投资家和私募股权投资者严重匮乏，这些人本应为高风险、创新性、前沿性的“登月计划”提供资金支持。

难道德拉吉那些令人头疼的技术官僚式政策建议——建立统一的证券市场监管机构、简化清算与结算流程、并就预扣税和破产规则的差异达成共识，以构建一个稳健的资本市场联盟——最终会成为催生欧洲顶尖独角兽企业的催化剂吗？

西蒙·希尔

Finalto 内容撰稿人

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