裁员、人工智能，以及试图顺势而为的中央银行
“世事如潮，若能顺势而为，便能通往成功。”——布鲁图斯对卡西乌斯所言（朱利叶斯·莎士比亚）
央行行长们是在顺势而为，还是错失良机？时间会给出答案。
美联储基本排除了今年3月加息的可能性
美联储按兵不动，并未对3月采取行动做出预先承诺，但也并未完全排除这种可能性——是的，通胀率已达到年化2%等水平，但尚未得到有效锚定，而这似乎正是美联储正在努力解决的问题——其假设是，若过早降息，可能会使此前取得的所有成果付诸东流。 况且何必急于行动？当前经济运行如此平稳，失业率又如此低。 何必冒着释放通胀恶魔的风险——为了什么？区区几个百分点的GDP增长？若行动快于必要，那便是愚蠢之举——但若势在必行，美联储也会迅速行动——连续几个月的糟糕就业数据就可能促使它采取行动。 此外，去年12月那番鸽派言论已使市场预期有所放松，因此没有必要再进一步强化这一信号。事实证明，只要美联储稍显鸽派，市场就会大规模抢跑降息预期，这反而让真正降息变得更加困难。
美联储在声明中删除了紧缩倾向的表述，同时基本排除了3月提前加息的可能性。美联储认为今年利率将走低。“我们认为，本轮加息周期的政策利率可能已见顶，如果经济总体按预期发展，今年某个时候开始放松货币政策限制可能是合适的，”鲍威尔表示。
只要通胀能持续保持在目标水平，劳动力市场的强劲表现不会延缓宽松政策的实施；但若劳动力市场走弱，降息步伐将加快。鲍威尔表示：“如果劳动力市场出现意外疲软，我们将更早降息。”这使得未来几份劳动力市场报告对市场至关重要。 明日将发布的非农就业报告将为市场定下基调。
鲍威尔不敢重蹈1970年代的覆辙，也不敢过早庆祝经济实现软着陆。美联储希望对通胀能否可持续地回归目标水平更有把握，鲍威尔强调，3月份降息不在计划之内。“我认为到3月会议时，我们不太可能达到那种信心水平……我不认为这是基本情景，”他表示。3月降息的概率已从年初的约70%降至35%。
今日非农数据
“如果我们看到劳动力市场出现意外疲软，这将促使我们更早降息。”——杰罗姆·鲍威尔，2024年1月31日
周四公布的Challenger就业报告显示，1月份裁员公告数量创2009年以来第二高，而1月份招聘计划则创下有记录以来的最低水平。与此同时，初请失业金人数也超出预期，升至22.4万，高于预期的21.2万（前值21.4万）。 截至1月20日当周，续请失业金人数同样出现上升：189.8万人，高于预期的183.9万人（前值183.3万人）。
但有一点值得注意：生产率增长3.2%，而预期为2.5%。 Challenger对此解释道：“……裁员不仅受宏观经济趋势驱动，也源于各行业向自动化和人工智能应用转型的战略调整，尽管在多数情况下，企业仍将削减成本视为裁员的主要原因。”
因此，人工智能已成为一个不可忽视的因素——这对美联储及其他央行如何看待劳动力市场、普通民众的生活状况，以及降息将对菲利普斯曲线产生何种影响，都具有重要意义……这一切正发生在我们眼前。 英国央行行长安德鲁·贝利昨日表示，人工智能不会成为“大规模的就业杀手”。我不禁要问，他在这一领域的认知究竟有多深？ 我推测，根据历史经验，人工智能不会大规模摧毁就业岗位，而是会改变我们从事的工作类型——但同样基于历史经验，它将加剧劳动力市场的不平等，使资源日益集中于一个不断缩小的、高技能劳动者圈层之中。所以，我想你可能需要持有一些股票……
总之，今天我们需要关注非农就业报告。市场预期为18.7万，此前为21.6万；平均时薪预计小幅下降至0.3%；失业率预计小幅上升至3.8%。
通货膨胀：最后阶段？
那么通胀问题又该如何看待？当央行将全部精力都集中在抑制通胀和锚定通胀预期上时，是否关注了错误的方面？因为“最后一公里”将充满挑战，而且在通胀回归目标水平之前，就业岗位可能会率先受到冲击。我们必须时刻牢记货币政策那漫长且不确定的传导滞后效应。
最后阶段恐怕不会那么顺利，我们早有此预感，而欧元区通胀数据也印证了这一趋势。
- 欧元区1月份整体通胀率小幅回落，初步数据显示为2.8%，符合市场预期。此前，通胀率已从2023年11月的2.4%跃升至12月的2.9%。
- 1月份的核心通胀率从2023年12月的3.4%降至3.3%，而此前预计将降至3.2%。
- 服务业通胀率仍高达4.0%
英格兰银行
而在英国，这“最后一公里”将显得尤为重要——而且看来颇具挑战性。英格兰银行在昨日的声明中去除了紧缩倾向，但距离降息仍有一段距离。 我们再次回到服务业通胀这一棘手问题上，该指标从2023年11月的6.3%升至12月的6.4%。 英央行昨日表示，需要“更多证据”来证明通胀将持续回落。虽然其措辞如今与欧洲央行和美联储更为一致，但英央行距离首次降息似乎仍有一段距离：从桌山（Table Mountain）的视角看，当前形势尚可。
最后，亚特兰大联储提出了一个颇为牵强的观点：尽管“最后一英里”可能需要更长时间，但这并不意味着它会变得更加“艰难”（毕竟，速度不就是距离除以时间吗？）。 无论如何，抛开物理学不谈，关键在于“最后一英里”阶段或许并不需要更多加息来收紧劳动力市场，而是需要将利率维持在较高水平更长时间。
他们 写道：“核心观点在于，我们已经完成了降低商品通胀这一‘容易’的部分。然而，服务业通胀的顽固性将要求采取额外的紧缩措施，才能将整体通胀率降至目标水平。这种观点的问题在于，‘粘性’并不意味着‘困难’——它仅仅意味着需要更多时间。 通胀之所以可能持续，是因为价格相对‘粘性’较强，因此通胀回落至目标水平需要时间。这本身并不意味着最后阶段会更加艰难。相反，这表明随着通胀随时间推移逐步回落至目标水平，政策制定者需要保持耐心。”