美元储备：全球对美国资产的兴趣是否正在减弱？

在批判理论界，有一句众所周知——如今已成陈词滥调——的话：“想象世界末日比想象资本主义的终结要容易得多。” 那些在历史上具有偶然性的事物，随着时间的推移，可能会呈现出必然性的表象。与此同时，尽管我们乐观地希望这种情况不会发生，但许多人仍能轻易地想象到一场颠覆性的冲击、一次突如其来的断裂。

直到最近，人们普遍认为，如果市场对美国国债的信心严重丧失，那将是一场世界末日般的灾难，其严重程度之大，甚至会让银行存款余额成为人们最不值得担忧的问题。似乎只有核战争或来自外太空的灭绝级彗星，才能导致全球金融秩序的崩溃。

归根结底，仅仅一张印有超大关税数字的巨型纸板图表，就足以让投资者抛售这种传统上最安全的避险资产。此后（截至本文撰写时），10年期国债收益率已有所回落，但分析师们对这一走势的含义感到担忧。例如，前财政部长珍妮特·耶伦警告称，市场的反应反映出“市场对美国政策制定能力的信心出现了令人担忧的下滑”。

“信心下滑假说”的依据是什么？部分原因在于美元汇率的同步走弱。《经济学人》解释道：“如果债券收益率的上升是由于美国经济增长强劲所致，那么美元汇率本应走强。但美元汇率反而下跌，这表明投资者对美国经济的稳定性感到担忧。”

《经济学人》还指出了一些超越经济范畴的担忧，认为特朗普总统最近的举动动摇了美国社会及其制度赖以建立的政治规范。该刊认为，这种信心的动摇已波及金融体系本身。

相比之下，RBC的一份分析报告指出，“去全球化”对某些国家而言确实是一种趋势。根据该分析，美元作为全球储备货币的地位所面临的挑战并非突如其来的冲击，而是一个正在形成的过程的一部分。

不过，他们认为：“鉴于美国日益表现出动用经济实力的意愿，如果各国不设法更好地平衡自身的供需关系、减少对美国消费者的依赖，我们反而会感到惊讶。” 该行认为，“关税及其对国际贸易的影响很可能成为各国重新审视储备策略的驱动力。”

可以预见，当前的美国贸易政策将在未来几年重塑全球经济格局。但我们需要保持客观视角。正如罗伯特·阿姆斯特朗在《金融时报》中所指出的：“现在断言美元霸权即将终结、美国国债将再也无法对冲风险，或者美国股市的超额收益已成为历史，还为时过早。”

史蒂文·卡明指出，在最近的关税风波中，“美元已不再表现得像一种‘避险’货币”，我们需要牢记，“美元在贸易、国际金融和储备持有方面占据主导地位，这一地位是由网络效应、制度化惯例以及缺乏可行的替代货币所固化的，要削弱这种地位还需要时间。”

尽管如此，在这种充满不确定性的环境下，交易员们仍在密切关注任何远离美国资产的动向，无论这种动向多么短暂。例如，目前非美国投资者持有的美国国债约达30万亿美元，约占总量的30%。与此同时，美元汇率走弱，而寻求避险资产的投资者正将目光转向欧元。

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