石油市场怎么了
1973年的赎罪日战争导致油价暴涨四倍，并引发了全球能源危机：这种情况还会重演吗？
以色列入侵黎巴嫩，伊朗则对以色列发动了袭击。该地区的战火似乎正在蔓延，交战各方似乎都准备打一场持久战。
本周以色列遭遇袭击后，油价立即强劲反弹。布伦特原油价格上涨约8%，有望创下自2023年底以来的最佳单周表现。 与4月份的情况类似，此轮涨势最初有所回落，但随着拜登总统暗示美国正在评估以色列对伊朗石油基础设施发动打击的可能性，油价近期再度走高。然而，相较于此前预期，当前的上涨空间似乎有限。究竟发生了什么？
在本周的播客中，我们探讨了包括石油在内的各类大宗商品。 （请注意：本视频录制于伊朗袭击以色列之前）。
简短
市场尚未出现强劲上涨的一个原因是持仓状况。期货市场对原油的空头头寸极其庞大。对冲基金对原油的悲观情绪前所未有。 由于市场预期明年将出现严重的供应过剩，市场情绪普遍悲观。中国刺激计划被认为未能有效提振经济，且市场对欧洲需求疲软的担忧日益加剧。
因此，此轮反弹很大程度上可能是基于短期风险评估的空头回补，而非对石油市场基本面的重新评估。但鉴于当前做空头寸过于集中，一旦行情启动，可能会非常迅猛。
事实上，收益率曲线的倒挂现象表明市场对需求前景确实存在担忧。受中东局势影响，现货价格表现强劲，但市场预期明年将出现供应过剩，导致远期价格大幅走低。随着欧佩克+增产，库存面临压力，尽管目前库存水平仍处于紧张状态。
过剩
市场参与者预计，欧佩克及其非欧佩克盟友将在今年下半年增加原油产量。美银指出，2024年非OPEC+产油国（尤其是巴西、圭亚那、加拿大和美国）的原油产量预计将增加100万桶/日，2025年还将进一步增加160万桶/日。
欧佩克+联合部长级监测委员会（JMMC）会议于周三结束，各成员国部长维持了自12月起逐步增产的计划。 目前，欧佩克+的减产总量为每日586万桶。12月，各成员国将增产18万桶/日，以此开始逐步解除减产措施。
沙特方面不愿再失去任何市场份额。 除了履行OPEC+减产配额外，沙特阿拉伯还自愿将额外100万桶/日的原油产量从市场上撤出。沙特能源大臣阿卜杜勒阿齐兹·本·萨勒曼亲王警告称，如果某些成员国坚持持续违反配额协议，油价可能会跌至每桶50美元。
伊朗？
伊朗的原油供应量约为每日170万桶……而“欧佩克+”的闲置产能远不止于此。 真正令市场感到不安的，首先是关于全面战争的隐约担忧，其次则是霍尔木兹海峡可能被封锁的具体风险——全球约五分之一的石油供应需经此海峡运输。高盛表示，若伊朗日产量持续减少100万桶，明年油价峰值将因此上涨约每桶20美元。
利比亚
昨日，利比亚表示将全面恢复石油生产，这预计将使市场日均增产约70万桶原油，从而弥补因伊朗及海湾地区其他国家可能受冲突或航运阻塞影响而减少的产量。 利比亚日均原油产量约为120万桶，但由于国内各政治派系之间的争端，这一数字已降至约45万桶。
宏
原油的宏观前景是否比倒挂的收益率曲线所显示的更为乐观？中国的财政和货币刺激措施显然正在提振其股市，并助推了部分工业大宗商品价格上涨。但尚不清楚这些措施是否足够。 美联储在经济仍保持强劲增长的同时，两个月内已累计降息100个基点。显然，与20世纪70年代相比，美国经济对中东石油冲击的敏感度已大幅降低。这将在很大程度上保护美国消费者。 欧洲可能更为敏感，中国亦然。在此背景下，美元升至6周高点（从历史角度看仍非重大波动）是合乎逻辑的，这也源于其作为避险资产的广泛吸引力。
中国
中国需求依然疲软，且似乎还在恶化。国际能源署（IEA）近日表示，今年全球石油需求增长乏力的主要原因在于“中国经济增速急剧放缓”，7月份中国石油消费量同比连续第四个月出现萎缩，降幅达28万桶/日。
国际能源署表示，由于“经济普遍放缓以及石油正加速被替代燃料取代，导致消费疲软”，中国今年的石油需求预计仅增长18万桶/日。
数据显示，8月份中国炼油企业原油加工量约为1260万桶/日，较7月份下降10%，同比下降17.5%，这表明石油需求已跌破1250万桶/日。 这意味着8月石油需求同比下降15%，降至2022年8月以来的最低水平，而当月库存增加320万桶/日，创下2015年以来最快的库存增长速度。
1973年？
原油价格本周涨幅创下一年来最大，但并未引发市场剧烈波动：欧佩克成员国拥有约500万桶/日的闲置产能，加之市场对中国需求的担忧，使得做空者仍感满意。
即使局势从现在起急转直下，我也不认为会出现类似1973年那样的局面。更可能的情况是1990年的海湾战争，或者俄罗斯入侵乌克兰。
首先，供应格局已发生根本性变化，美国原油产量正创下历史新高。自那时以来，世界已发生巨大变化——GDP的能源强度远低于以往，因此我们对油价的敏感度也大大降低。 显然，石油价格仍受地缘政治因素影响，但全球经济对油价的敏感度可能已大幅降低。
尼尔·威尔逊
Finalto首席市场分析师
所有观点、新闻、研究、分析、价格或其他信息均作为一般性市场评论提供，而非投资建议，且所讨论的所有潜在结果均不保证能够实现。该信息可能来源于公开渠道、公司报告、个人研究或调查。 过往表现并不预示未来表现。交易存在本金亏损的风险。本服务仅面向专业客户。