挤占住房市场：人工智能资本热潮与住房紧缩

关于人工智能的经济讨论大多聚焦于其提升生产力的潜力，或是对其增长可持续性的质疑。而目前涌入人工智能基础设施的巨额投资及其带来的经济影响，却鲜少受到关注。

《华尔街日报》的格雷格·伊普指出，人工智能热潮正在改变科技公司的商业模式。近年来，科技公司一直以“轻资产”著称，主要依靠知识产权和软件来创造利润。 在此模式下，“营收几乎无需增加更多厂房和设备，使它们成为了现金制造机。”

相比之下，科技公司目前正在人工智能硬件领域投入巨资，包括尖端的GPU芯片和服务器。在消费者需求疲软之际，这些投资有效提振了经济。

显而易见的挑战在于，至少在中期内，如何创造足够的利润来维持如此高水平的投资。正如凯雷集团研究主管杰森·托马斯对叶先生所言：“所有这些资本支出或许会带来超乎他们最狂野想象的回报，但那可能要等到超出股东预期的时间范围之后了。”

资本成本

但正如叶所指出的，这些支出也会对资本市场产生影响。

由于科技公司创造了大量现金，且投资支出相对较少，这些多余的现金回流到了金融体系，从而有助于抑制长期利率的上升。

相比之下，企业如今不仅要承担关税带来的额外成本，还面临着在人工智能基础设施方面进行大规模投资的压力。与此同时，“政府赤字进一步扩大，通胀率超过2%，美联储一直在缩减其持有的债券规模。”

在最近发布的《凯雷指南》报告中，托马斯进一步阐述了另一个矛盾点：住房问题。抵押贷款利率的上升已引发了一场“利率诱发的可负担性危机”。 降息或许有助于缓解住房压力，但人工智能领域的支出本身“每季度就吸纳了数千亿美元的资本，年化复合增长率达40%至60%，而财政赤字消耗的私人储蓄量是2010年代的1.5倍”。 在此背景下，托马斯提出了一个发人深省的问题：“为了实现价格稳定目标，必须承受多少‘挤出效应’？”

难怪，正如路透社的迈克·多兰所指出的那样，“美联储在就业与通胀两大使命之间的矛盾，或许还不如在‘是应关注疲软的房地产市场，还是应关注激增的科技基础设施支出’这一两难抉择来得令人担忧。”

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