工党大获全胜：英国市场接下来会如何？
随着工党赢得大选，国内概念股强劲上涨，富时250指数周五表现优于其蓝筹股“表亲”，创下逾两年来的最高点。 这或许表明，投资者对工党胜选表示欢迎。英镑在开盘初期表现谨慎后也随之走高，创下三周新高。这些积极走势虽属正常，但目前尚无特别之处。
截至英国夏令时10点23分，富时250指数各板块普遍上涨
来源：路透社Eikon
富时100指数——能源和金融板块表现落后
这可能是多种因素综合作用的结果。我认为，政策确定性的增强，以及人们认为工党能够推行一些在政治上更具争议性的促进增长的措施——例如规划改革——概括了这一情况。 此外，我认为压倒性胜利之后总会带来一些热潮；这种积极情绪，无论从根本上是否合理，都可能存在。
英国经济增长面临哪些主要问题？规划改革、与欧盟接轨、税收、能源、公共部门生产率……不胜枚举。任何改革都需要权衡取舍，这必然会引发争议。压倒性的多数优势本应使斯塔默能够轻松推动激进的改革； 但选民的授权并非如此明确——此次投票率低迷，工党得票率较2019年几乎没有增长，远低于科尔宾2017年40%的得票率，而且工党赢得的许多席位仅以微弱优势获胜。
从直觉上看，这可能会使推行深层次经济改革比表面看起来更为困难。我们也知道，工党不希望重蹈特拉斯的覆辙，因此在借贷问题上会倾向于稳妥行事。
局势在很大程度上取决于两件事，而工党对此几乎无能为力。其一是全球经济——英国是一个小型开放经济体，自身几乎无法实现生产率增长，因此完全依赖全球经济形势。其二是英国央行似乎即将开始降息，这将起到很大帮助。 在某种程度上，我认为市场正涌现出一种乐观情绪，因为过去几个月我们的实际工资一直在增长，而且这种增长趋势很可能还会持续一段时间。
大胜，但民意基础减弱？
工党大获全胜。保守党虽未全军覆没，但战况极其惨烈。 许多党内元老也遭到了重创。自由民主党度过了辉煌的一夜，而苏格兰民族党则遭遇了惨痛的一夜。改革党赢得了席位——包括奈杰尔·法拉奇在第八次参选后终于当选——并获得了相当大的选民支持率。 事实上，改革党的得票数甚至超过了自由民主党，但仅获得4个席位，而自由民主党则拿下71席。选民结构从未像现在这样支离破碎、错位失序。这已非1997年。斯塔默所获得的民意授权，远不如其议员席位数量所显示的那般稳固。
鉴于多数席位优势微弱，斯塔默面临的局面可能比选情图表显示的更为艰难，而“安全经济”政策要实现真正深远的经济改革也面临更大挑战。2019年，保守党曾凭借80席的多数优势看似占据了稳如磐石的地位。 政局瞬息万变。斯塔默面临的主要阻力，或许来自党内。
市场想要什么？
英国国债收益率小幅下行，但这只是更广泛走势的一部分，周五德国国债收益率也略有回落。外汇市场的反应也相当平淡，因为工党胜选a)已被充分计入市场预期，且b)并未令市场感到恐慌——至少目前尚未如此。 现在的问题是——斯塔默首相究竟会有多大胆？是在经济政策上采取“稳中求进”的策略，以免惊动市场，随后面临党内要求大幅增加借贷的压力；还是在执政头100天内就大刀阔斧、果断出击？ 可以肯定的是，各派政治家都深受特拉斯事件的影响，即使实际上存在采取更多行动的机会，他们也会对增加借贷持谨慎态度。
市场或许乐见政治不确定性有所缓解。市场或许也欢迎一些促进经济增长的措施。增税带来的实际影响尚未显现。就英镑而言，我认为很大程度上取决于政府的财政公信力，而这一点尚未经受考验。社会接受度（Overton Window）是否已向支持增加借贷的方向转变？ 我的答案是“是”，但市场可能不这么认为……今年法国和美国的选举结果也将产生重大影响。此外，各国货币政策的动向同样至关重要，英国央行很可能即将开启比美联储或欧洲央行更快速、更深幅度的降息周期。这可能会给英镑带来压力。
投资者将关注一些潜在的具体政策——住房建设、长期固定利率抵押贷款、消费者保护措施、提振资本市场的举措、养老基金规则，以及针对银行或能源企业的任何暴利税等等。从更广泛的角度来看，你认为投资者将对英国采取一种不同的、更长远的看法。 在经历了近年来不可否认的政策不确定性阴云笼罩之后，他们可能会认为英国变得更加稳健。这是一句老生常谈却又千真万确的箴言——市场厌恶不确定性，而我认为工党的胜选似乎为过去几年脱欧、新冠疫情以及丽兹·特拉斯事件画上了一个句号。
不过，这种情况能持续多久尚不可知，因为选民群体的分裂可能会带来意想不到的压力。即将上台的工党政府面临的问题——经济增长乏力、生产率低下、投资不足——并不会因为其在选举中取得压倒性胜利而有所减轻。而且毫无疑问，新的问题将会浮出水面，这些将考验工党那微弱的多数优势以及斯塔默的执政授权。
尼尔 威尔逊
Finalto首席市场分析师
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