究竟是什么在推动市场？
经济数据和新闻会影响投资回报和交易吗？答案是肯定的——而且影响程度远超你的预期。
根据国家经济研究局（NBER）最新发布的一份工作论文，作者为艾恒杰、拉维·班萨尔和郭红叶，宏观因素至关重要。
研究结果颇具启发性：“在1961年至2023年期间，每年约有44天发布宏观经济数据，这些日子产生的风险补偿占股票市场总风险补偿的71%以上。”这种现象被称为“宏观经济数据发布溢价”。
该论文指出，从日度数据来看，在重大宏观经济消息发布日（如通胀数据公布日和美联储决议日），股市的平均超额收益为10.68个基点（bps），而在没有此类重大消息的日子里，这一数字为0.93个基点；“因此， 在44个公告日期间，股市累计超额收益年均达4.65%，约占年度股票溢价（6.59%）的71%”
这听起来似乎很多，但严格来说并非新信息。因为我们已经看到，帕维尔·萨沃尔（Pavel Savor）和芒戈·威尔逊（Mungo Wilson）的研究表明，利率决策和通胀报告推动了股市的大部分收益。任何交易过非农就业数据的人，大概都能明白这里的情况。
他们发现，在1958年至2009年期间，美国股票综合指数在公告日的平均日超额收益率为11.4个基点，而在其他所有日子则为1.1个基点。 这意味着超过60%的股票风险溢价是在公告日获得的，而公告日仅占样本期间的13%。
但美国国家经济研究局（NBER）的新报告显示，这一趋势正在增强。这很有意思，因为它表明利率波动性已变得更为显著。在过去三年里，宏观对冲基金的表现优于此前十年——当时央行一直维持低利率，因为全球金融危机期间的通胀报告似乎并未产生任何影响。 如今情况显然不同了，交易员在持有风险头寸时，对CPI等经济数据发布前的市场反应变得更加谨慎。
具体而言，从2020年1月至2023年8月，每则公告的平均公告溢价为16.33个基点，高于10.68个基点的总体样本平均值。
正如下表所示，这一点在美联储会议当天尤为值得注意。
Ai、Bansal 和 Guo 指出，原因在于风险补偿机制——如果你在数据发布前（即不确定时期）承担了风险，那么事后就理应获得补偿。市场通常对不确定性持排斥态度。 “宏观经济数据发布溢价反映了信息披露时风险补偿的实现。这需要一个包含前瞻性成分的定价内核，”他们解释道。
威尔逊和萨沃指出，“当风险溢价较高时，投资者恰恰会因承担贝塔风险而获得回报”。
或者，用他们的话说，贝塔系数是“衡量系统性风险的重要指标……当投资者预期将获得有关经济的重要信息时，他们会要求更高的回报率，才愿意持有贝塔系数较高的资产”。
尼尔 威尔逊 Finalto首席市场分析师
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