全是“黑天鹅”？关注新西兰联储

全是“黑天鹅”？关注新西兰央行

花旗集团表示，交易员应开始将美联储加息的风险计入价格。如果这一说法有任何依据，那么新西兰储备银行（RBNZ）下周可能实施的加息，将成为影响市场的重大事件，其影响范围将远不止于新西兰元。

自2023年5月以来，官方现金利率上调的可能性首次成为现实。

我们需要自问两个问题：新西兰央行认为有必要加息的可能性有多大？其次，这将对美联储以及更广泛的市场预期产生怎样的影响？

目前，美联储再次加息似乎是一场重大的“黑天鹅”事件——但我们是否应该保持警惕？

新西兰央行加息的可能性有多大？

ASB表示，这是自去年5月以来，新西兰联储首次可能实际加息的决议。尽管分析师们仍预计新西兰联储将维持利率不变，但主要风险仍是官方现金利率的下调可能会略有推迟。

在一篇关于新西兰储备银行（RBNZ）的详细评论中，ABS的分析师指出，在经历了三个月数据发布反复无常之后，此次决议“将让所有人如坐针毡”。尽管这可能是自2023年5月以来首次出现加息的可能性，但ASB表示，奥尔（Orr）的最新讲话中几乎未显露加息的紧迫感，但确实强化了对通胀顽固因素的持续关注。

同业银行澳新银行（ANZ）对此持更坚定的看法，认为加息在即，并预计新西兰联储将在2月和4月加息。

澳新银行（ANZ）首席经济学家莎伦·佐尔纳（Sharon Zollner）认为，加息幅度应再增加50个基点，将官方现金利率提升至6.0%。新西兰储备银行（RBNZ）曾在11月警告称：“如果通胀压力强于预期，官方现金利率可能需要进一步上调。” 在佐尔纳看来，自那时以来，通胀数据已出现足够多的上行意外，足以支撑进一步收紧货币政策。 “问题不在于某一项数据，而在于一系列令人不快的小意外，”她说。

澳新银行指出，再进行两次官方现金利率上调，也只能抵消过去两份货币政策声明中长期中性官方现金利率上调50个基点的效应。在此背景下，货币政策可谓是在“原地踏步”。

“我们认为，在更新后的预测框架下，各项风险大致处于平衡状态。正如我们此前所述，2月份的决定尚难定论。如果美联储2月份不加息，我们预计4月份会加息，除非出现显著的下行意外，”佐尔纳写道。

通胀率仍然过高；奥尔缺乏耐心

新西兰统计局发布的数据显示，截至2023年12月季度的12个月内，新西兰消费者价格指数上涨了4.7%。此前，截至2023年9月季度的12个月内，该指数曾上涨5.6%。

“尽管这是两年多来CPI的最小年度涨幅，但仍高于新西兰储备银行1%至3%的目标区间，”消费者价格高级经理尼古拉·格罗登表示。

通胀水平仍然过高，而高于预期的非贸易类CPI——迄今为止，该指标在抑制通胀方面发挥了重要作用——也令人担忧。

本季度，CPI篮子中的11个主要类别中有8个出现上涨。尽管2年期通胀预期降至2.5%，但1年期通胀预期仍维持在3.22%，高于1%-3%的目标区间。

据澳新银行（ANZ）称，“……鉴于货币政策委员会已显不耐烦，且对通胀回归目标水平的任何延迟都零容忍，这些数据显然不足以‘一锤定音’地排除进一步上调官方现金利率（OCR）的必要性”。

“还有很多工作要做”

关键不在于通胀数据本身，而在于新西兰央行的反应机制。鉴于潜在通胀压力持续存在，奥尔行长和其他政策制定者似乎正对任何通胀冲击表现出越来越低的容忍度。

“我们还有更多工作要做，”奥尔本月早些时候在怀卡托经济论坛上表示。

他强调，必须将核心通胀率控制在1%-3%的目标区间内，从而使通胀率回归2%的中点。这一表述比其他G10国家央行行长的措辞强硬得多。值得注意的是，英格兰银行行长贝利和首席经济学家休·皮尔曾强调，通胀率无需回落至2%这一水平，央行才会考虑降息。这与美联储部分发言人的观点不谋而合。

ASB指出：“新西兰央行给自己设定了最长3年的期限，以使通胀率回归2%的目标水平，不过这一时间跨度还将取决于其对任何暂时性通胀冲击影响的容忍度——鉴于当前持续存在的潜在通胀压力，这种容忍度目前可能较低。”

值得注意的是，分析显示，即使真的加息，加息幅度也很快会被撤回。野村证券指出，当前收紧货币政策将增加新西兰经济硬着陆的风险。

加息对整体市场意味着什么？

必须认识到，新西兰央行在货币政策调整的顺序和时机方面，可以引领全球其他国家。但这种鹰派转向——尽管只是暂时的，且预计今年晚些时候仍会降息——是否会促使美联储采取类似举措？

就美联储而言，情况已发生很大变化。市场已将两次降息预期剔除，目前仅预期降息90个基点——这还不到四次25个基点的降息幅度。

此外，如上所述，奥尔的表态比同行们显得更为鹰派，这表明其他央行所处的境况与新西兰央行不同，或者至少对通胀卷土重来的担忧远不及他的言论所暗示的那样强烈。

市场普遍预计英国央行和欧洲央行将在6月左右降息，鉴于经济衰退风险的存在，国内通胀压力的风险倾向于下行，这有助于为降息铺平道路，降息时间或许会早于市场目前的预期。

对美联储而言，形势则更为平衡。劳动力市场的强劲势头未见减弱，且美国经济状况显然远好于欧洲或英国。美联储显然警惕过早降息，但迄今为止，除暗示宽松将是下一阶段政策外，尚未透露其他信号。 1月31日，主席鲍威尔表示：“我们认为，本轮紧缩周期中的政策利率可能已见顶。”此外，1月会议纪要显示，决策者不愿过早启动降息——显然这与加息不同，但反映了其思路。会议纪要称：“多数与会者指出，过快放松货币政策立场存在风险”，同时补充道，在“对通胀正可持续地向2%目标靠拢抱有更大信心之前”，降息并不“恰当”。

但关于加息的讨论正悄然升温。前财政部长劳伦斯·萨默斯近日表示，鉴于通胀压力持续存在，美联储的下一步行动可能是加息而非降息。

萨默斯在彭博电视台表示：“存在相当大的可能性——也许有15%——下次利率调整将是上调而非下调。”他补充道：“美联储必须非常谨慎。”

尽管市场对今年降息次数的预期有所下调，但迄今为止，市场仍不愿考虑下次政策行动会是加息。不过，如果新西兰央行真的加息，国债市场可能会对此予以关注。

尼尔 威尔逊 Finalto首席市场分析师