对冲与霸权：金价与美元价值

尽管目前尚未出现明确的替代性全球储备货币，但美元的全球主导地位已不再是理所当然之事。正如摩根大通的研究人员所言：“去美元化已日益成为投资者、企业以及更广泛市场参与者之间讨论的一个实质性话题。”

美元作为储备货币地位的终结将重塑全球经济和美国资产市场。然而，在可预见的未来，这种结果远非定局。

然而，正如摩根大通的报告所指出的，从短期来看，在包括债券和商品市场在内的各类资产市场中，去美元化的迹象已十分明显。

报告提到的一个领域是央行外汇储备，据报告显示，美元在其中的占比已降至20年来的最低点。虽然部分资金流向了其他货币，但“外汇储备去美元化的主要趋势，却体现在对黄金需求的不断增长上。 作为负债累累的法定货币的替代品，黄金在外汇储备中的占比有所上升”。

内部人士与外部人士

我们此前曾探讨过一个或许被低估的、促使各国央行增持黄金的因素：规避美国制裁。黄金为各国提供了一种稳定且具有流动性的价值储藏手段，可以在美元体系之外发挥作用。

换言之，那些已被或认为可能被排除在美元体系之外的国家，从理性角度来看，确实有充分的动机去囤积黄金。

但如今，就连那些已融入西方金融体系的国家也在增加黄金储备，这不仅是为了进行长期对冲，更是表明人们对美元霸权能否长期维持的信心正在减弱。

为权力真空期做准备

目前，美元仍是市场上唯一的选择。正如詹妮弗·约翰逊-卡拉里在世界黄金协会（WGC）发表的评论中所言：“目前尚无任何有实力的挑战者或竞争者，能够提供一种具备与美元同等市场深度和质量的货币来取代美元。”

与此同时，约翰逊-卡拉里指出，金价的飙升可能预示着范式转变：“近期金价的上涨很可能预示着从霸权体系向更多极体系过渡的开始，但这种过渡很可能只会逐步、分阶段地发生。”

这种结果远非板上钉钉，现在断言美国霸权不会卷土重来还为时过早。但仅凭“去美元化”已然成为严肃投资者间一个“实质性议题”这一事实，就足以带来足够的不确定性。在此背景下，黄金作为一种可靠的对冲工具，依然极具吸引力。

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